央行再超預(yù)期降息將帶來哪些影響

2023-08-21 18:23:59來源：中國商報網(wǎng)

中國商報（記者王彤旭）8月21日，央行公布8月貸款市場報價利率（LPR）——1年期LPR為3.45%，較之前下調(diào)10個基點；5年期以上LPR為4.2%，較之前不變。

專家表示，由于LPR是在中期借貸便利（MLF）利率基礎(chǔ)上加點形成的，所以受MLF利率下調(diào)影響，市場對8月LPR的調(diào)降已基本形成共識，但5年期以上LPR“按兵不動”超乎市場預(yù)期。隨著1年期LPR進一步下調(diào)，與LPR緊密相連的各項短期貸款利率也將迎來新一波調(diào)整，直接利好實體經(jīng)濟。

(資料圖片僅供參考)

8月21日，央行公布最新貸款市場報價利率（LPR）。（圖片源自中國人民銀行官網(wǎng)）

LPR年內(nèi)再降

8月15日，央行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，1年期MLF中標(biāo)利率從2.65%下調(diào)至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調(diào)至1.8%。彼時業(yè)界普遍認為，8月LPR大概率也會隨之下調(diào)。

國君宏觀認為，根據(jù)MLF-LPR利差來看，預(yù)計1年期、5年期LPR分別較MLF多出5個基點、10個基點左右的調(diào)降空間。由于MLF利率單次調(diào)降步長加碼，不排除5年期LPR降息步長超過15個基點的可能。原因在于，自2019年8月LPR改革以來，1年期LPR一共下調(diào)9次，累計76個基點，5年期以上品種共下調(diào)7次，累計65個基點，5Y-1YLPR利差已從90個基點收窄到65個基點，但距離過去的“底部”還存在10個基點左右的空間。

國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉認為，經(jīng)驗顯示，MLF利率調(diào)整或帶動LPR回落、關(guān)注5年期非對稱下調(diào)的可能，或與地產(chǎn)、存量債務(wù)等領(lǐng)域釋放“寬松”信號等有關(guān)?；厮輾v史，1年期MLF利率變動多會帶動1年期LPR同幅度變動，但5年期LPR變動呈現(xiàn)非對稱性，例如，2022年8月，1年期MLF下調(diào)10個基點、5年期LPR下調(diào)15個基點，在釋放“穩(wěn)地產(chǎn)”積極信號的同時，或與緩解企業(yè)、城投平臺等存量債務(wù)壓力等有關(guān)。

為何此次5年期LPR出乎意料地“按兵不動”？

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進告訴記者，這說明此次降息重在強調(diào)短期資金的成本下調(diào)，總體符合階段性寬松的導(dǎo)向，對于短期刺激內(nèi)需和消費方面的側(cè)重點更強。

“5年期利率保持不變，說明側(cè)重點在于對此前既有的降息動作要積極消化。今年6月5年期LPR出現(xiàn)了10個基點的下調(diào)，當(dāng)前正處于對此類既有政策消化的關(guān)鍵期。后續(xù)還是會有下調(diào)的空間，但關(guān)鍵要看三季度整個經(jīng)濟形勢的復(fù)蘇態(tài)勢?！眹?yán)躍進表示。

圖為市民路過位于北京的中國人民銀行。（圖片由CNSPHOTO提供）

房貸利率還會降嗎？

此次5年期以上LPR沒有下調(diào)，和市場預(yù)期略有差異，但本身并不影響既有的降低房貸等工作推進。

嚴(yán)躍進表示，5年期以上LPR雖然沒有變化，但各地還可以積極利用一項工具，即“房貸利率下限下調(diào)”工具。預(yù)計后續(xù)一些城市從降低房貸利率的角度會啟動這項工具，這也會使得實際認購一二手房的利率下降。

值得注意的是，在此次LPR調(diào)降公布前夕，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合召開電視會議（以下簡稱會議）。在房地產(chǎn)政策方面，會議強調(diào)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。

此外，在存貸款利率上，會議表示要繼續(xù)推動實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這主要是指當(dāng)前新、老房貸利差偏大。他預(yù)計，接下來將啟動存量房貸利率下調(diào)，遏制“提前還貸潮”，穩(wěn)定房貸市場秩序。現(xiàn)在的關(guān)鍵是下調(diào)幅度。

“參考2008年的下調(diào)比例，以及當(dāng)前新、老房貸利差，我們判斷大概會在0.5至1個百分點左右。對于銀行在利息方面的損失，可通過引導(dǎo)銀行適度下調(diào)存款利率等方式部分彌補，現(xiàn)在也具備這樣的條件。”王青表示。

嚴(yán)躍進認為，房貸政策寬松依然是大方向，各地也依然會有積極的動作，包括降低房貸利率。且此類降低，無論是增量還是存量的貸款，都有可能進一步下調(diào)。

“根據(jù)此前一些城市降低房貸利率的操作，在一些政策調(diào)整中往往會出現(xiàn)下調(diào)20個基點的可能。換句話說，即便此次LPR不下調(diào)，各地總體上大約也有下調(diào)20個基點的可能。若按100萬元貸款本金、30年期等額本息計算，在類似操作下，前后月供額大約可以減少120元。從總體上看，各地對于此次5年期以上LPR不下調(diào)不必過于敏感，同時要積極利用各種優(yōu)惠政策，主動下調(diào)房貸利率，以激活合理住房消費需求?！眹?yán)躍進表示。

銀行存款利率或繼續(xù)下調(diào)

此次會議還提出，要發(fā)揮好存款利率市場化調(diào)整機制的重要作用，增強金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性，切實發(fā)揮好金融在促消費、穩(wěn)投資、擴內(nèi)需中的積極作用。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，在6月和8月1年期LPR報價下調(diào)，以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行的態(tài)勢下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。

王青認為，存款利率進一步下降，將緩解銀行凈息差收窄壓力，持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本，并推動銀行較快下調(diào)存量房貸利率。這也是本次會議再度強調(diào)“發(fā)揮好存款利率市場化調(diào)整機制的重要作用”的指向。

此外，央行8月17日發(fā)布的2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，首次設(shè)專欄討論了“合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平”，指出商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險，需保持合理利潤和凈息差水平。并提出允許銀行通過合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營，可以提升其持續(xù)支持實體經(jīng)濟發(fā)展能力。

信達證券認為，未來商業(yè)銀行存款利率也有較大概率下行。一方面，存款利率改革后，10年期國債收益率、1年期LPR均納入存款利率調(diào)整機制，未來二者都有望下行。二是從穩(wěn)定息差的角度看，當(dāng)前央行降息、存量房貸置換、地方政府債務(wù)展期等因素均會導(dǎo)致銀行資產(chǎn)收益下行，對應(yīng)負債端降低成本也是必要的。

中信證券也認為，央行未來可能繼續(xù)通過降低政策利率、引導(dǎo)存款利率下降等方式降低銀行負債成本。

除降息之外，信達證券還預(yù)計，今年內(nèi)可能還會降準(zhǔn)1—2次。首先，今年的準(zhǔn)備金缺口仍剩余1.3萬億元左右，對應(yīng)降準(zhǔn)2次、1次0.25個百分點。其次，政府債提速發(fā)行、四季度MLF集中到期等因素或造成銀行間流動性收緊，下一次降準(zhǔn)在今年三季度末之前落地的可能性較大。

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