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民生證券發(fā)布研究報告稱，年初以來，在“中特估”概念的推動下，以央企、地方國企為主的電力行業(yè)走出整體的β行情；“十四五”期間，受益于全方位的電力改革，電力行業(yè)有望開啟α行情。

水電板塊推薦長江電力（600900）(600900.SH)、黔源電力（002039）(002039.SZ)，謹慎推薦國投電力（600886）(600886.SH)、華能水電（600025）(600025.SH)、川投能源（600674）(600674.SH)；火電板塊推薦申能股份(600642.SH)、福能股份（600483）(600483.SH)，謹慎推薦華電國際（600027）(600027.SH)、江蘇國信（002608）(002608.SZ)；核電板塊推薦中國核電（601985）(601985.SH)，謹慎推薦中國廣核（003816）(003816.SZ)；綠電板塊推薦三峽能源（600905）(600905.SH)，謹慎推薦龍源電力（001289）(001289.SZ)、浙江新能（600032）(600032.SH)。

民生證券主要觀點如下：

回顧1H23：需求修復(fù)、供給分化。用電側(cè)高增速雖有低基數(shù)的放大效應(yīng)，但也直觀體現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇帶來的用電需求修復(fù)。發(fā)電側(cè)水電蓄能不足疊加來水仍未明顯改善，水電出力持續(xù)下降;需求持續(xù)修復(fù)以及低基數(shù)效應(yīng)火電電量表現(xiàn)較好;核電延續(xù)穩(wěn)健增長。

展望2H23：“缺電”陰云下，“國改”、“電改”帶動行業(yè)高景氣。23年、甚至24年“缺電”都可能是一道“無解之題”，“缺電”陰云下行業(yè)關(guān)注度提高。年初以來的“國改”概念催化下，以央企、地方國企為主的電力行業(yè)迎來整體β行情;而持續(xù)推進的“電改”(輸配電價改革、新型電力系統(tǒng)構(gòu)建等)有望開啟行業(yè)的α行情。

水電：一“江”獨秀。在經(jīng)歷2022年6月豐枯疾速切換之后，除雅礱江流域外，主要流域來水持續(xù)偏弱，近期，南方多地出現(xiàn)大范圍降水天氣，汛期來水有望改善。在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下，高分紅、高股息率水電防御屬性凸顯。

火電：東方既白。需求端，火電電量持續(xù)修復(fù);煤價下行，成本端快速改善，業(yè)績彈性充分顯現(xiàn)。

核電：核準或在下半年。今年尚未有新機組核準，根據(jù)核安全局官網(wǎng)目前受理情況，年內(nèi)或有6-12臺機組獲得核準。

綠電：風(fēng)光“狂飆”。年初以來綠電利好政策頻發(fā)，《2023年能源工作指導(dǎo)意見》明確全年風(fēng)光新增裝機160GW;廣東海風(fēng)競配不再將電價作為打分考核項，低價競標之風(fēng)有望緩解;從盈利性來看，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本。該行已發(fā)報告《電力行業(yè)深度報告：新機遇新挑戰(zhàn)，綠電價值重估》中提出的綠電“三問”邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)。

風(fēng)險提示：需求下滑；價格降低；成本上升；降水量減少；政策推進滯后。

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