上市往往是最快捷的致富方式之一。有這么一家公司，剛剛扭虧為盈、滿足上市條件，就迫不及待想要上市了。

近日，湖北毅興智能裝備股份有限公司（下稱“毅興智能”）向深交所遞交了招股書，準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市。本次沖刺上市，毅興智能計(jì)劃募資6.2億元，將用于精密金屬結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、濾波器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

由于實(shí)控人夫婦控股比例超過(guò)90%，如果公司成功上市，其將因此賺得盆滿缽溢。然而擺在眼前的問(wèn)題是，公司是否具有持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力？選擇此時(shí)上市是否有些操之過(guò)急？

【資料圖】

來(lái)源：張力

扭虧為盈

據(jù)悉，毅興智能成立于2013年1月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為主要應(yīng)用于通信及新能源領(lǐng)域的精密零組件及智能數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中精密零組件包括濾波器和精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，是公司的主要營(yíng)收來(lái)源。

整體而言，毅興智能的業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2020年-2022年（下稱“報(bào)告期”），毅興智能實(shí)現(xiàn)的收入分別為3.48億元、5.39億元、6.45億元，凈利潤(rùn)分別為-793.88萬(wàn)元、2387.05萬(wàn)元和8973.37萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)分別為-1086.48萬(wàn)元、1602.37萬(wàn)元和7441.16萬(wàn)元。

隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)，公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

值得一提的是，毅興智能選用的是《深交所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂）》第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即最近兩年凈利潤(rùn)為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元的相關(guān)要求。

從毅興智能業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司2022年年報(bào)披露后剛剛滿足上市條件，可謂是“卡點(diǎn)”申報(bào)上市。

那么，公司是否具有持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力？

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，公司能夠扭虧為盈，與毛利率的持續(xù)攀升離不開(kāi)關(guān)系。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為25.78%、28.44%和33.42%，同行毛利率均值分別為26.61%、22.46%、24.98%。

可以看出，隨著毛利率的持續(xù)增長(zhǎng)，公司綜合毛利率在2021和2022年遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行可比公司均值。

但公司的研發(fā)能力似乎并不突出。

截至2022年12月31日，公司及子公司共獲得專利135項(xiàng)，其中，發(fā)明專利13項(xiàng)，實(shí)用新型111項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)11項(xiàng)。且發(fā)行專利中，有多個(gè)是受讓取得。

公司最近三年研發(fā)費(fèi)用分別為3360.24萬(wàn)元、3759.58萬(wàn)元和4426.31萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.65%、6.97%、6.86%。同期，同行公司的平均值分別為6.19%、6.18%、6.04%。

報(bào)告期內(nèi)，公司收入規(guī)?？焖偬嵘?，研發(fā)費(fèi)用增幅小于收入增幅，整體研發(fā)費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，與同行業(yè)可比公司平均水平趨近。

依賴大客戶

毅興智能業(yè)績(jī)暴漲的背后，也存在著一些隱患。

據(jù)招股書介紹，公司應(yīng)用于通信領(lǐng)域的精密零組件客戶主要有中興通訊、京信通信、信科移動(dòng)等，應(yīng)用于新能源領(lǐng)域的精密零組件客戶則包括日月元、古瑞瓦特、伊頓集團(tuán)等。

報(bào)告期內(nèi)，毅興智能對(duì)前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為64.48%、66.91%和75.81%。其中，中興通訊為公司的第一大客戶，對(duì)其銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.95%、48.49%和54.26%，占比較高且2022年占比超過(guò)50%。

具體來(lái)看，毅興智能對(duì)中興通訊的濾波器銷售收入占濾波器整體銷售收入的比例分別為99.08%、98.99%和98.92%；對(duì)中興通訊的精密結(jié)構(gòu)件銷售收入占精密結(jié)構(gòu)件整體銷售收入的比例分別為38.75%、34.57%和30.92%。

毅興智能在招股書中表示，公司精密零組件產(chǎn)品下游客戶主要為通信設(shè)備集成商及新能源設(shè)備廠商，其中通信設(shè)備集成商市場(chǎng)高度集中，華為、愛(ài)立信、諾基亞、中興通訊是全球市場(chǎng)的主要參與者，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則以華為、中興通訊和愛(ài)立信為主，導(dǎo)致其客戶高度集中。

上市圈錢？

本次上市前，廣同投資直接持有毅興智能85.78%的股權(quán)，為公司控股股東；同時(shí)，湖北毅德持股4.52%，湖北毅和持股3.15%，中投勤奮持股1.86%，上海秋昇持股1.86%，光控吉投持股0.97%，聶仁豪持股1.85%。

聶仁豪、伏海浪夫婦通過(guò)控制廣同投資等公司加上直接持股，合計(jì)控制毅興智能95.31%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。其中，聶仁豪為毅興智能董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，伏海浪為公司董事。

可以看出，公司是一家較為典型的“夫妻店”。

此外，實(shí)控人還有幾個(gè)親戚也是公司股東。

具體來(lái)看，聶仁豪之妹聶恒菊通過(guò)湖北毅和間接持有公司0.75%股份、聶仁豪之兄嫂張晶通過(guò)湖北毅和間接持有公司0.52%股份、伏海浪之妹伏芯征通過(guò)湖北毅和間接持有公司0.32%股份；

聶仁豪之妹夫（聶恒菊配偶）彭紅輝通過(guò)湖北毅德間接持有公司0.75%股份。聶仁豪之侄聶澤中通過(guò)湖北毅德間接持有公司0.23%股份。伏海浪之兄伏江濤通過(guò)湖北毅德間接持有公司0.29%股份，伏江濤還是公司的核心技術(shù)人員。

聶仁豪的第四代旁系血親聶光新通過(guò)湖北毅德間接持有公司0.37%股份，且擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理一職。

截至2020年年末，公司的未分配利潤(rùn)為-272.95萬(wàn)元。2021年扭虧為盈后，公司的未分配利潤(rùn)才由負(fù)轉(zhuǎn)正。

但是剛剛扭虧為盈沒(méi)多久，公司就在2022年進(jìn)行大手筆的現(xiàn)金分紅，分紅金額為5168.35萬(wàn)元。

事實(shí)上，公司的現(xiàn)金流并不充裕、償債能力也弱于同行。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-11687.80萬(wàn)元、-13119.87萬(wàn)元和-11054.62萬(wàn)元，三年均為負(fù)值。公司解釋稱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)主要系受公司業(yè)務(wù)結(jié)算方式和票據(jù)處置方式的影響所致。

報(bào)告期內(nèi)，毅興智能資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.31%、72.90%、69.12%，同行業(yè)可比上市公司均值分別為31.25%、34.56%、38.94%。公司的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行。

在此情況下，公司選擇在IPO前大手筆分紅，頗有“落袋為安”的味道。

需要指出的是，本次IPO，公司擬將募投資金中的1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。加上選擇“卡點(diǎn)”申報(bào)上市，公司上市“圈錢”的嫌疑似乎難以排除。

對(duì)此，毅興智能回復(fù)IPO日?qǐng)?bào)稱，本次募集資金補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，有助于公司整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和運(yùn)營(yíng)效率的提升，有利于保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)拓展的順利開(kāi)展，有利于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

記者 吳鳴洲

版式 褚念穎

編輯 褚念穎

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