投資要點

環(huán)衛(wèi)新能源銷量同增27%，滲透率同比提升1.69pct至6.23%。2023M1-5，環(huán)衛(wèi)車銷量33127輛，同比變動-7.60%。新能源環(huán)衛(wèi)車銷售2063輛，同比變動+26.80%，新能源滲透率6.23%，同比變動+1.69pct。2023M5新能源環(huán)衛(wèi)車單月銷量360輛，同比變動-5.5%，環(huán)比變動-14.7%，新能源滲透率5.12%，同比變動+0.33pct。

(資料圖)

按首批納入20-30個大中城市試點，僅考慮試點預計2022-2025年環(huán)衛(wèi)新能源銷量復增44%~65%。公共領域車輛全面電動化試點啟動，新增滲透率目標80%，試點期為2023-2025年，首批試點申報截至2023Q1。按中大型城市數(shù)假設首批納入20-30個，全國36個大中城市2022年環(huán)衛(wèi)裝備平均銷量910輛，2025年80%滲透率對應新能源銷量為1.5~2.2萬輛，2022年全國環(huán)衛(wèi)新能源銷量4867輛，僅考慮試點2022-2025年銷量復增44%~65%，較2022年23%顯著提速。

新能源環(huán)衛(wèi)裝備集中度同比下滑，盈峰、宇通市占率維持前列。2023M1-5，環(huán)衛(wèi)車CR3/CR6分別為36.80%/46.24%，同比變動-2.01pct/-2.45pct。新能源CR3/CR6分別為60.20%/69.27%，同比變動-6.11pct/-7.74pct。環(huán)衛(wèi)新能源集中度同比下降，其中：

盈峰環(huán)境：新能源銷量同增44.27%，市占率第一。2023M1-5，環(huán)衛(wèi)車銷售4859輛，同比變動-15.92%。新能源環(huán)衛(wèi)車銷售756輛，同比變動+44.27%。新能源市占率36.65%，較2022年+7.37pct，行業(yè)第一。

宇通重工：環(huán)衛(wèi)裝備市占率第五，新能源市占率第二。2023M1-5，環(huán)衛(wèi)車銷售995輛，同比變動-33.27%；新能源環(huán)衛(wèi)車銷售337輛，同比變動-24.27%。新能源市占率16.34%，較2022年-12.43pct，行業(yè)第二。

福龍馬：新能源環(huán)衛(wèi)車銷量同增35%，市占率第三。2023M1-5，環(huán)衛(wèi)車銷售1310輛，同比變動-8.90%；新能源環(huán)衛(wèi)車銷售149輛，同比變動+35.45%。新能源市占率7.22%，較2022年+0.05pct，行業(yè)第三。

上海新能源銷量大增，上海新能源滲透率高達48%。2023M1-5，新能源環(huán)衛(wèi)車，1）銷量前五的省份分別為四川（407輛，占20%）、廣東（348輛，占17%）、江蘇（219輛，占11%）、上海（173輛，占8%）、河南（147輛，占7%）；2）銷量增量前五的省份分別為上海（+171輛，+8550%）、江蘇（+135輛，+161%）、四川（+103輛，+34%）、云南（+67輛，去年同期無銷量）、河南（+62輛，+73%）；3）新能源滲透率前五的省份分別為上海（48.2%）、四川（20.3%）、河南（14.1%）、江蘇（13.8%）、廣東（13.5%）。

投資建議：我們預計伴隨著政策采購力度加強、環(huán)衛(wèi)電動裝備經濟性改善，環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)將迎來需求放量及盈利能力的提升。

【宇通重工】環(huán)衛(wèi)新能源龍頭彈性最大&產品力領先，我們預計2023-2025年歸母凈利潤復增22%，扣非歸母凈利潤復增25%，對應2023年PE14倍，憑借底盤及產品力優(yōu)勢，期待拐點。

【盈峰環(huán)境】環(huán)衛(wèi)裝備龍頭新能源領跑，根據(jù)wind一致預期，2023-2025歸母凈利潤復增18%，對應2023年PE18倍。

【福龍馬】我們預計2023-2025年歸母凈利潤復增17%，對應2023年PE14倍。

風險提示：新能源滲透率不及預期，環(huán)服市場化率不及預期，競爭加劇

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