赤峰黃金(600988)

事件

(資料圖)

赤峰黃金發(fā)布公告： 2023 年上半年?duì)I業(yè)總收入 33.72 億元，同 比 增 長(zhǎng) 10.68% ； 歸 母 凈 利 潤(rùn) 3.12 億 元 ， 同 比 下 滑24.08%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)為 3.72 億元，同比下滑 9.39%。

投資要點(diǎn)

2023H1 礦產(chǎn)金產(chǎn)銷量同比提升

2023Q2 礦產(chǎn) 金 產(chǎn) 量、 銷 量 同 比 分別 增長(zhǎng) 13.23%和10.06%。礦產(chǎn)金板塊，公司 2023H1 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量 6.9 噸，同比+6.94%。 實(shí)現(xiàn)銷量 7.2 噸，同比+10.64%。其中 Q2 礦產(chǎn)金產(chǎn)量 3.6 噸，同比+13.23%，環(huán)比+9.27%；銷量為 3.7 噸，同比+10.06%，環(huán)比+3.92%。

電解銅板塊，公司 2023H1 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量 3011.27 噸，同比-18.43%。實(shí)現(xiàn)銷量 2740.54 噸，同比-28.45%。其中 Q2 電解銅產(chǎn)量 1902.72 噸，同比+23.90%，環(huán)比+71.64%；銷量為1651.22 噸，同比+9.10%，環(huán)比+51.58%。

降本增效有成效， Q2 各項(xiàng)成本環(huán)比下滑

成本方面， 2023H1 公司降本增效明顯，各地區(qū)礦產(chǎn)金全維持成本同比下降。 據(jù)公司公告，國(guó)內(nèi)礦山 2023H1 礦產(chǎn)金全維持成本為 211.51 元/克，同比下降 16.31%；萬(wàn)象礦業(yè)全維持成本為 1331.78 美元/盎司， 同比下降 10.15%；金星瓦薩全維持成本為 1164.59 美元/盎司，同比下降 3.54%。

整體礦產(chǎn)金來(lái)看，環(huán)比成本改善顯著。 2023H1 銷售成本為 280.54 元/克，同比上升 54.59 元/克； 2023H1 現(xiàn)金成本為 214.99 元/克，同比上升 0.15 元/克； 2023H1 全維持成本為 267.01 元/克，同比下降 13.72 元/克。

經(jīng)計(jì)算， 2023Q2 銷售成本為 273.17 元/克，同比下降15.03 元/克； 2023Q2 現(xiàn)金成本為 213.59 元/克，同比下降2.86 元/克； 2023Q2 全維持成本為 266.49 元/克，同比下降1.06 元/克。

國(guó)內(nèi)礦業(yè)探礦成果顯著，在建工程臨近投產(chǎn)

截止至 2023 年中報(bào)，公司境內(nèi)黃金礦業(yè)子公司共擁有 9宗采礦權(quán)和 14 宗探礦權(quán)，資源優(yōu)勢(shì)明顯。

公司在 2023 年上半年積極推進(jìn)技改工程和探礦工程，碩果頗豐。 吉隆礦業(yè)在探礦權(quán) 5 號(hào)礦段內(nèi)發(fā)現(xiàn)兩條成礦帶，初步估算新增金資源量約 900 公斤；五龍礦業(yè)逐步實(shí)施井下技改工程，自 9 月起處理礦石量預(yù)計(jì)可達(dá) 1800-2000 噸，另經(jīng)坑探、鉆探工程，估算新增地質(zhì)資源量約 800 公斤。在建工程穩(wěn)步推進(jìn)： 吉隆礦業(yè)新增 18 萬(wàn)噸金礦石采選能力擴(kuò)建項(xiàng)目主廠房建設(shè)預(yù)計(jì)于 2023 年 10 月完工并完成設(shè)備安裝， 2024 年 3 月可進(jìn)行試生產(chǎn)；五龍礦業(yè) 3000 噸/日采選能力選廠已穩(wěn)定運(yùn)行， 2023 年上半年日均處理規(guī)模已由原1200 噸提升至 1500 噸以上。錦泰礦業(yè)溪燈坪金礦項(xiàng)目一期初步設(shè)計(jì)采選規(guī)模為 14 萬(wàn)噸/年，截至報(bào)告期末，總體工程完成度 80%以上，預(yù)計(jì) 9 月可噴淋投產(chǎn)；瀚豐礦業(yè)預(yù)計(jì) 2024年 6 月開(kāi)始生產(chǎn)。

海外礦產(chǎn)能發(fā)力，投資項(xiàng)目新投產(chǎn)

海外建設(shè)順利推進(jìn)，重點(diǎn)投資項(xiàng)目投產(chǎn)有望迎來(lái)權(quán)益業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。 公司的境外子公司萬(wàn)象礦業(yè) Discovery 采區(qū)地下開(kāi)采項(xiàng)目 7 月份已進(jìn)入正式商業(yè)運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì) 2023 年度可補(bǔ)充地下開(kāi)采礦石 30 萬(wàn)噸，平均品位 4 克/噸以上；金星瓦薩在主采區(qū)穩(wěn)定生產(chǎn)的同時(shí)，開(kāi)拓 242 和 B-Shoot 南延區(qū)兩個(gè)新的井下采區(qū)， 7 月初已開(kāi)始在 242 斜坡道掘進(jìn)施工并采出副產(chǎn)礦石； B-Shoot 于 8 月初開(kāi)始南斜坡道的掘進(jìn)工作，計(jì)劃年內(nèi)開(kāi)始南延區(qū)第一個(gè)采場(chǎng)的生產(chǎn)。

公司全資子公司赤金香港為鐵拓礦業(yè)第一大股東，其主要資產(chǎn)阿布賈金礦已于今年 7 月正式商業(yè)營(yíng)運(yùn)，預(yù)計(jì) 2023 年下半年產(chǎn)黃金 3.26 噸-3.3 噸，全維持成本約 875-975 美元/盎司。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司 2023-2025 年收入分別為 71.52、 75.82、84.42 億元， 歸母凈利潤(rùn)分別為 8.74、 10.59、 13.76 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 28.8、 23.7、 18.3 倍。

本次盈利預(yù)測(cè)較前次預(yù)測(cè)有所下調(diào)， 主要因?yàn)樯习肽旯镜V產(chǎn)金銷售成本同比大幅上行， 對(duì)公司凈利潤(rùn)造成負(fù)面影響。

而公司上半年也在萬(wàn)象礦業(yè)和金星瓦薩項(xiàng)目進(jìn)行了諸多降本措施， Q2 銷售成本環(huán)比下降已現(xiàn)成效。我們?nèi)钥春霉竞罄m(xù)持續(xù)降本增效以及后市黃金價(jià)格上漲， 公司業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大釋放空間。因此維持“買(mǎi)入” 投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）黃金價(jià)格大幅下跌； 2）產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期； 3）美國(guó)加息超預(yù)期； 4）美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好于預(yù)期等。

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