【甲醇半年報(bào)】黎明前的黑暗

2023-06-23 22:31:46來源：紫金天風(fēng)期貨

觀點(diǎn)小結(jié)

觀點(diǎn)：三季度近端供應(yīng)維持高位，需求較弱，短期供增需平下，預(yù)計(jì)基本面加速觸底，但盤面已有所計(jì)價(jià)，整體看矛盾有限。 展望： 從基本面看近端供增需平較為明顯，供大于求下，預(yù)計(jì)庫(kù)存逐步累積，矛盾在擴(kuò)大，因此預(yù)計(jì)現(xiàn)貨端仍未觸底，向下仍有一定空間。但從盤面估值看，一是成本端企穩(wěn)+宏觀政策托底，二是對(duì)于現(xiàn)實(shí)的走弱有部分計(jì)價(jià)，因此預(yù)計(jì)即使現(xiàn)貨加速觸底，盤面的跌幅也會(huì)小于現(xiàn)貨。整體來看，甲醇矛盾非常有限，由于甲醇價(jià)格伴隨著煤炭端的同步下跌，因此供應(yīng)端并未看到負(fù)反饋，而需求端也未看到明顯增量，自身驅(qū)動(dòng)不足，更多隨整體商品情緒波動(dòng)。 策略： 單邊區(qū)間震蕩，建議觀望；9-1月差以反套為主；PP-3MA觀望。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)大幅波動(dòng)等

二季度回顧

(資料圖片)

成本+供需，共振走弱

2023年二季度甲醇單邊下跌，成本端+基本面共振走弱（1）春節(jié)后復(fù)蘇預(yù)期落空，大宗商品下跌，疊加煤炭高庫(kù)存矛盾，甲醇高位回落。（2）煤炭快速下跌后，受礦難影響，快速反彈，甲醇階段性觸底。（3）煤炭庫(kù)存繼續(xù)高位累積，成本端矛盾放大，而甲醇自身受二季度高進(jìn)口壓力預(yù)期壓制。

數(shù)據(jù)來源：Wind、紫金天風(fēng)期貨

三季度供應(yīng)展望

利潤(rùn)修復(fù)，供應(yīng)低位回歸

三季度預(yù)計(jì)成本短期弱穩(wěn)，中長(zhǎng)期繼續(xù)下移

二季度煤炭在高庫(kù)存壓力下，中樞繼續(xù)下移，港口及坑口均跌至長(zhǎng)協(xié)價(jià)附近。 6-8月預(yù)計(jì)高溫下，日耗會(huì)有所走高，庫(kù)存預(yù)計(jì)高位季節(jié)性去庫(kù)。但由于今年電廠庫(kù)存高于往年，除非日耗大超預(yù)期，否則絕對(duì)價(jià)格較難有大幅反彈行情，且需要關(guān)注7-8月需求旺季末期，高庫(kù)存下電廠是否會(huì)提前降價(jià)去庫(kù)。

數(shù)據(jù)來源：煤老板網(wǎng)、隆眾、紫金天風(fēng)期貨

三季度新增投產(chǎn)超預(yù)期

二季度新裝置投產(chǎn)符合預(yù)期，總共投產(chǎn)278萬(wàn)噸，其中寶豐240萬(wàn)噸/年于4月中旬附近投產(chǎn)，日產(chǎn)精醇在4000噸附近。目前來看，三季度投產(chǎn)可能超預(yù)期，預(yù)計(jì)09合約前投產(chǎn)302萬(wàn)噸裝置，其中大部分為焦?fàn)t氣且集中于6-7月投產(chǎn)。