"確實是一個歷史性時刻，不過要辯證看待這件事。"

鄭杰（化名）是一位在行業(yè)深耕多年的銀行理財經(jīng)理，從日常的跟蹤市場至選品，在一線崗位工作的數(shù)年時間里，他接觸了形形色色的客戶，也見證了多個歷史。

銀行理財走向凈值化、"破凈"帶來的兩次"贖回潮"……這些經(jīng)歷回想起來仍記憶猶新。前不久，銀行理財存續(xù)規(guī)模首次被公募基金反超，暫時失去了"資管一哥"的寶座，讓鄭杰和無數(shù)銀行人再次見證了歷史。

【資料圖】

數(shù)據(jù)的變化引發(fā)市場無限遐想，銀行理財還行嗎？以后還要不要買？理財究竟能為我們帶來什么？在打破剛兌、收益不斷縮水的今天，理財經(jīng)理們?nèi)詧孕?，銀行理財在資管界的地位難以撼動，他們也在順應調(diào)整，優(yōu)化資產(chǎn)配置，力求幫助客戶在收益和安全中得到平衡。

"資管一哥"易主

理財經(jīng)理：不會持續(xù)太久

周一，是新的工作日，和往常一樣，從家出發(fā)乘坐一小時地鐵后，鄭杰來到了一家股份制銀行網(wǎng)點，這是他工作多年的地方。

從實習生到資深理財經(jīng)理，他已在行業(yè)深耕了近十年。除了各種例會之外，理財經(jīng)理日常主要負責客戶的接待營銷工作，擺好名片、梳理好推薦材料，鄭杰的一天開始了。

早晨10：30，一對老年夫妻徑直來到了理財室，一見面便問，"小鄭，我的存款馬上到期了，現(xiàn)在取出來買理財有沒有推薦吶？還能保本嗎"？這已經(jīng)不是這對老夫妻第一次來網(wǎng)點咨詢，即使打破剛兌時間已久，但對于中老年投資者來說，保本、保收益仍是他們選擇理財產(chǎn)品的首要考量，最終，鄭杰為他們推薦了即將開售的大額存單。

在銀行網(wǎng)點，每天都有許多投資者駐足，在他們中除了堅定的風險厭惡型投資者之外，還有一批追求高收益的投資者，他們將目光投向了其他領域……早晨11：00時，剛送走第一批客戶還沒顧上喝口水，鄭杰又遇到了一位年輕的投資者，交談后得知，他的訴求是追求高收益，基于風險評估測評表，思量許久，鄭杰向這位投資者推薦了基金。

"網(wǎng)點每天來咨詢的人很多，大部分投資者都以銀行理財為主，不過最近我發(fā)現(xiàn)了一個變化，前來咨詢基金產(chǎn)品的客戶也開始多了起來。有很多年輕投資者覺得，凈值化轉(zhuǎn)型后銀行理財也是浮動收益，這樣的性價比太低，還不如拿來買基金產(chǎn)品。"鄭杰回憶稱。

從2023年資管市場的發(fā)展情況來看，相較公募基金，銀行的確暗淡了許多，數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模為25.34萬億元，較2022年末的27.65萬億元減少逾2萬億元。對比之下，公募基金管理規(guī)模實現(xiàn)反超，截至6月末，基金公司管理公募基金資產(chǎn)凈值合計達到27.69萬億元。

一直以來，銀行理財都是資管行業(yè)的"老大哥"，如今寶座"易主"一度讓市場嘩然。一時之間，銀行理財不行了？銀行理財不能買的言論波瀾四起。在一眾一線理財經(jīng)理來看，公募基金和銀行理財并無可比之性，要辯證看待此事。

"早在凈值化轉(zhuǎn)型之后，我就覺得會出現(xiàn)這樣的情況，不過是暫時的。"鄭杰坦言，如果非要說這組數(shù)據(jù)有何種影響，那我覺得，最大的影響就是銀行理財凈值化以后，沒有剛兌這件事了，大家都是標準化金融產(chǎn)品，更正規(guī)了，這其實是好事。

鄭杰算了一筆賬，他認為，銀行理財相較基金最大的優(yōu)勢就是費率低。有的平臺號稱買基金打一折，但也會有申購費、贖回費，而銀行理財部分產(chǎn)品的申購費、贖回費已降為零，其他后續(xù)維護費用也比基金少很多。

近幾年來，資金面呈現(xiàn)寬松態(tài)勢，帶動理財收益下行，對費率造成一定擠壓，再加上市場競爭，為了搶客、留客，有不少銀行、理財公司開啟了"費率優(yōu)惠"政策，將銀行理財費率進行下調(diào)，最低降至0。不過需要關(guān)注的是，雖然部分產(chǎn)品已免去了申購費、贖回費，但在購買產(chǎn)品時，投資者仍要看清是否需要繳納銷售費、管理費、托管費、維護費、交易手續(xù)費、資金匯劃費、清算費等費用。

前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，公募基金規(guī)模首次超過銀行理財，說明公募基金在投研上有一定優(yōu)勢，契合了投資者需求。另一方面，也是在"資管新規(guī)"后，所有的理財產(chǎn)品都要凈值化管理打破剛兌，所以保本保收益的理財產(chǎn)品沒了，所有的理財產(chǎn)品也要凈值化，也使得很多低風險投資者，轉(zhuǎn)到貨幣基金等基金產(chǎn)品，因為基金產(chǎn)品一直都是凈值化管理的，所以基金產(chǎn)品在投研上的優(yōu)勢比較明顯。

回撤后趨于保守

"客戶還是不太信任我們"

最早提到銀行理財，固有的印象都停留在保本、保收益，銀行理財也一直被風險偏好較為穩(wěn)健的投資者所喜愛。

"資管新規(guī)"后，保本、剛兌的日子一去不復返，躺著賺錢也成為歷史。對于數(shù)據(jù)，客戶的感知往往不如行業(yè)敏銳，直到2022年兩撥"破凈潮"發(fā)生，看著手機銀行App中的收益從"紅色"變成"綠色"，投資者才深深感受到"理財刺客"帶來的沖擊……

第一波"破凈潮"是去年3月，翻看來自機構(gòu)的監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至3月23日，全市場共有28624只銀行理財產(chǎn)品，其中破凈產(chǎn)品達2263只，占比7.9%。"破凈"的產(chǎn)品涵蓋了固收類和權(quán)益類兩種。

究其原因，首輪銀行理財產(chǎn)品"破凈"一方面是因為債券及非標類資產(chǎn)收益率有所下降；另一方面，很多理財公司的產(chǎn)品中都配置了一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，股市震蕩對理財產(chǎn)品收益影響較大，所以導致凈值出現(xiàn)下跌。

七個月之后，第二輪"破凈潮"襲來，而這次的誘因是債市，很多純固收產(chǎn)品受到波及，收益出現(xiàn)大幅波動。連番的打擊讓不少投資者信心受挫，為了避免收益在短時間內(nèi)都被抹凈，不少投資者開始"組團"贖回產(chǎn)品，這也讓理財公司壓力陡增。

"理財給人的印象太固有了，沒有人見過這種情況。我們真的覺得可以用災難來形容，這是一個非常極端的事件。"在一家城商行工作的理財經(jīng)理冉冉（化名）回憶，"理財產(chǎn)品會有波動的可能，但波動的概率和幅度也比較小，拿我們銀行旗下理財公司的產(chǎn)品表現(xiàn)舉例，如果客戶長期持有，理財產(chǎn)品的凈值在今年2、3月就已經(jīng)將去年造成的虧損給填上了，但一些客戶在收益下滑的時候太著急了，急于贖回，造成了資金的損失。"

普益標準研究員鄧皓之在接受北京商報記者采訪時表示，由于投資者教育是一個長期的實踐過程，大部分銀行理財客戶剛兌的訴求仍舊存在，保本不虧也成為了這些投資者首要目標，這也導致了銀行理財機構(gòu)在投資過程中過度規(guī)避風險，力求穩(wěn)健的固定收益投資。然而，長期的固收投資模式使機構(gòu)與投資者都不具有太大的抗風險能力，產(chǎn)品凈值一旦出現(xiàn)較大波動，產(chǎn)品贖回與資金流出的傾向十分明顯。

客戶不再信任，理財經(jīng)理在推薦產(chǎn)品時也沒有了動力。為什么不保本？如果虧了怎么辦？你能負責嗎？面對投資者，冉冉每天都要耐心回答這些問題。17時30分，網(wǎng)點的卷閘門已經(jīng)關(guān)閉，理財經(jīng)理的工作已經(jīng)到了尾聲，但冉冉還是打開電腦，又將客戶提出的問題梳理了一遍，每晚深夜，她都要問問自己，做理財經(jīng)理這條道路是否正確？銀行理財?shù)拿魈煊衷谀睦铮?/p>

財富管理結(jié)構(gòu)變化

銀行理財?shù)匚浑y撼動

伴隨全面凈值化落地施行，無風險收益時代落幕，財富管理市場也面臨新格局、新變化和新趨勢，客戶對多元化資產(chǎn)配置的需求也更加強烈。

"不能把雞蛋都放在一個籃子里！"這是理財經(jīng)理李堯偉（化名）經(jīng)常掛在嘴邊的提醒，他在一家國有大行工作了多年，得益于從業(yè)多年的敏銳，每當新客戶前來咨詢時，僅僅交談幾分鐘，他就能了解投資者的風險偏好，從腦海中梳理出適合投資者的產(chǎn)品。

存款、銀行理財、保險、基金、黃金……現(xiàn)在可推薦的產(chǎn)品越來越多，資產(chǎn)配置也越來越發(fā)散。"您好，如果您趨于保守，那我還是建議您配置存款、保險產(chǎn)品，這樣可以鎖定長期收益""您的風險偏好為進取型，建議您可以嘗試基金+銀行理財組合進行投資"。針對客戶提出的每個問題，李堯偉都要認真解答。

相較于以往專注固收品種而言，權(quán)益市場已成為實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置、分散風險的重要領域。常見的權(quán)益類資產(chǎn)包括股票、股票型開放式基金多類。在走訪調(diào)查過程中，北京商報記者注意到，理財經(jīng)理也提到了通過權(quán)益投資增厚理財收益的配置方式。

"與某些銀行理財相比，我們更愿意推薦純債基金。"在李堯偉看來，純債基金的底層資產(chǎn)跟固收類銀行理財差不多，之前很多長期持有銀行理財?shù)目蛻粢苍谧罱{(diào)整為純債基金，目前收益還不錯，也呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的情況。

不過，兩個產(chǎn)品是兩個概念，肯定不能一概而論，基金在投資運作過程中也可能面臨市場風險、自身管理風險、技術(shù)風險和合規(guī)風險等。

對風險偏好較高的投資者，在產(chǎn)品推薦過程中，鄭杰也更傾向推薦基金產(chǎn)品。他告訴北京商報記者，"在資產(chǎn)配置策略方面，行內(nèi)已經(jīng)作出了一些調(diào)整，例如在新發(fā)產(chǎn)品中加入股票配比，用這部分配比增厚產(chǎn)品收益，不過，在權(quán)益類資產(chǎn)方面，銀行理財還處于探索階段，還是公募基金的團隊比理財公司團隊更好一些，人才優(yōu)勢也更明顯"。

雖然投研能力偏弱、產(chǎn)品研發(fā)能力不足，但理財經(jīng)理們都一致認為，銀行理財?shù)牡匚浑y以撼動。

究其原因，行內(nèi)大部分客戶還是以穩(wěn)健投資為主，所以銀行理財占比較大。"銀行理財現(xiàn)在正在一個過渡階段，數(shù)據(jù)的變化不能說明一切，我相信等元氣恢復后，理財產(chǎn)品的規(guī)模還是會重回正增長。"鄭杰篤信。

中金公司研究部量化及ESG首席分析師劉均偉指出，2021年后，隨著"資管新規(guī)"正式實施，銀行理財產(chǎn)品規(guī)模開始企穩(wěn)回升。但2022年末，伴隨著流動性的收緊與債市的調(diào)整，債基面臨業(yè)績沖擊與贖回壓力，由于部分投資者對該類產(chǎn)品仍存在剛兌的預期，銀行理財產(chǎn)品破凈對投資者情緒造成影響，投資者出現(xiàn)大規(guī)模贖回的情況。但隨著債市收益率企穩(wěn)，債基大規(guī)模贖回今年4月以來基本進入尾聲，銀行理財規(guī)模有望企穩(wěn)回升。

對于已步入中年的投資者楊諾而言，她也更傾向于選購穩(wěn)健型銀行理財，"理財504天，我虧了7萬多"，回憶去年的"債災"經(jīng)歷，她仍心有余悸。2023年4月上旬，最后一只理財產(chǎn)品微虧贖回后，經(jīng)與銀行溝通，楊諾將資金全部轉(zhuǎn)為3年定期存款產(chǎn)品。"現(xiàn)在除了定期存款，我只購買風險較低的現(xiàn)金管理類銀行理財，之前虧損的理財產(chǎn)品中配置了股票型基金、ETF、其他公募基金等權(quán)益資產(chǎn)，如今我不可能再投資這樣的產(chǎn)品，無法承受風險。"楊諾感慨道。

下一步如何發(fā)力

不能走回頭路

2019年5月，理財公司"橫空出世"，與基金、券商、信托、保險等各類資管機構(gòu)同臺較量，成為新的資管"生力軍"，一時間風頭無兩。經(jīng)過了凈值化轉(zhuǎn)型、"贖回潮"事件、暫失"資管一哥"寶座以后，理財公司也更清醒地看到距離客戶的期待還有一段距離。下一步，如何基于財富視角，在保證整體凈值波動平穩(wěn)的當下，走好差異化發(fā)展之路至關(guān)重要。

在接受北京商報記者采訪過程中，多家理財公司透露了下一步的新打法。

興銀理財有關(guān)人士表示，在估值方法切換伴隨市場劇烈波動之下，理財公司潔凈起步后經(jīng)受住市場洗禮，風險管理能力彰顯優(yōu)勢，展現(xiàn)出較好的收益韌性和客戶黏性，行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展邁出關(guān)鍵一步。

但不容忽視的是，與其他資管子行業(yè)相比，理財行業(yè)特別是理財公司仍處于起步階段，市場投資者對理財公司的看法尚不成熟。上述人士強調(diào)，監(jiān)管部門更關(guān)注理財公司如何建立與快速增長的規(guī)模相匹配的管理能力。這決定了理財公司既不能簡單復制公募基金的發(fā)展模式，更不能走回頭路"池子化"運作，而是應依托自身的特殊性，走出一條差異化的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。

在資產(chǎn)配置方面，銀行理財也向更加廣闊的資產(chǎn)構(gòu)建外延，例如，興銀理財通過定制化產(chǎn)品及服務，將服務觸角進一步下沉，聚焦普惠金融及鄉(xiāng)村振興等領域。同時，加快拓展資產(chǎn)外延，向"固收、權(quán)益、衍生、另類、股權(quán)、跨境"等大類資產(chǎn)配置體系轉(zhuǎn)變，提升權(quán)益資產(chǎn)長期占比。

談及下一步打法，信銀理財相關(guān)負責人指出，今年上半年，雖然銀行理財總體規(guī)模有所縮水，但銀行理財投資者的數(shù)量仍在穩(wěn)步增長，行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。銀行理財是金融行業(yè)的新生力量，是連接資本市場與實體經(jīng)濟的橋梁。進一步強化對于科創(chuàng)型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的篩選和甄別，大力促進科創(chuàng)金融業(yè)務和專精特新"小巨人"的項目儲備和資產(chǎn)投放，直接參與上市公司、地方優(yōu)質(zhì)國企的可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)、股票質(zhì)押融資等業(yè)務，以及優(yōu)質(zhì)未上市公司全生命周期的私募股權(quán)投資等，切實助力科創(chuàng)企業(yè)成長發(fā)展，提升銀行理財服務實體經(jīng)濟企業(yè)的質(zhì)效。

開辟多元化投資方向固然重要，但投研能力亦不容忽視。在鄧皓之看來，銀行理財機構(gòu)需要強化投研能力，通過加強產(chǎn)品創(chuàng)新，推出更多樣化的產(chǎn)品，以滿足有不同風險偏好和投資需求的客戶。其次，投研團隊更新?lián)Q代也是理財機構(gòu)需要重視的，大部分理財子公司的投資投研團隊還是以母行分派的人員為主，其投資模式與思維還是以銀行傳統(tǒng)的運作方式為主，理財機構(gòu)需不斷吸納優(yōu)質(zhì)投資人才，將先進投資理念與思維注入銀行理財產(chǎn)品。

在投資者教育方面，鄧皓之坦言，銀行理財機構(gòu)可以通過各類投資者教育為客戶樹立長期投資理念，將理財投資視為伴隨終生的事業(yè)，不盲目追漲殺跌，中途退場。這不僅能讓投資者認識到資產(chǎn)配置與價值投資的重要性，同時也感受到長期堅持投資與時間復利帶來的豐厚回報。

久久為功，如今，理財行業(yè)的變化正在深切發(fā)生，在這場充滿變革的進程中，金融機構(gòu)應該有，也必將有更加積極的作為。

北京商報記者宋亦桐

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