年初至今（至20230815，下同），A股領(lǐng)跌全球，在全球重要指數(shù)中，上證、深證及恒生指數(shù)均表現(xiàn)不佳。與之完全相反的，去年以來一直不被國內(nèi)市場(chǎng)看好的美股基本呈現(xiàn)了單邊上漲的行情。

(資料圖片)

賺錢效應(yīng)不佳的A股成為了眾多投資者吐槽的對(duì)象。在眾多投資者聚集的股評(píng)社區(qū)中，“相信國運(yùn)，定投納指”成為了很多投資者反諷A股的口頭禪。這其中有人真正踐行投資納指的，同樣更多的則是發(fā)泄對(duì)A股市場(chǎng)的抱怨。

暫且不論這是投資者情緒的宣泄還是真正的投資行為，真正值得關(guān)注的是，以納指為代表的QDII基金，正在受到越來越多的關(guān)注，也需要我們真正的將海外資產(chǎn)作為資產(chǎn)配置中的一部分重視起來。那么，有哪些值得配置的QDII基金？QDII基金的配置中又有哪些需要注意的風(fēng)險(xiǎn)？

所謂QDII，英文全稱為Qualified Domestic Institutional Investor，即“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”，QDII基金即為境內(nèi)投資者通過不兌換外幣、不開設(shè)境外賬戶的情況下，直接使用人民幣投資境外股市，至于境外股市的股票，又可以簡(jiǎn)單分為兩類，一類是境內(nèi)企業(yè)在境外上市，例如像很多在港股、美股上市的中概股，這些股票既受到企業(yè)本身業(yè)績(jī)的影響，也會(huì)受到所上市地區(qū)流動(dòng)性的影響。另一類則是直接投資于國外股市的股市，如投資越南、印度、日本、美國等地區(qū)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，與當(dāng)?shù)貐^(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境強(qiáng)相關(guān)，與中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)則基本無關(guān)。。除此之外還有一些投資境外美元債券，黃金、原油等商品，甚至境外貨幣的QDII基金，數(shù)量和規(guī)模占比都較小，暫且不做更多討論。

QDII基金起于2007年，承載了境內(nèi)居民賺取海外財(cái)富的夢(mèng)想，但在2008全球金融危機(jī)的打擊下，遭遇重挫，發(fā)展極其緩慢。從數(shù)量上看，QDII基金經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)后，從2009年開始緩慢增長，但在基金規(guī)模上，首發(fā)便被重挫的QDII基金一直被市場(chǎng)避如蛇蝎，之后的發(fā)展之路也是跌跌撞撞。直至2020年末，QDII基金數(shù)量已經(jīng)超過160只，基金規(guī)模才超過了2007年發(fā)展之初，達(dá)到了1200億。近幾年在海外股市收益率不斷走高的行情下，QDII基金的數(shù)量和規(guī)模更是如井噴般不斷創(chuàng)新高。截止到2023年8月15日，QDII基金的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到254只，規(guī)模暴漲了近兩倍至3200多億。

那么，為什么說在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)上需要更加關(guān)注QDII基金的配置價(jià)值？

從資產(chǎn)配置的角度來說需要分散化。我們常說資產(chǎn)配置不能集中在一個(gè)籃子里，但又被調(diào)侃為所有的籃子都在一個(gè)車?yán)铩DII基金的意義在于，所配置的資產(chǎn)可以不在“同一個(gè)車上”，投資境內(nèi)的基金無論如何會(huì)受到本國經(jīng)濟(jì)的影響，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，可能帶來的是全盤下跌。但QDII基金投資的是海外市場(chǎng)，比如美國、日本、歐洲、或者其它的新興市場(chǎng)，可以分散國別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。QDII能幫助投資者在全球?qū)ふ腋嗟耐顿Y機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在全球上的分散化配置，降低單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

特別是在近幾年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行的趨勢(shì)下，通過在全球?qū)で笃渌?jīng)濟(jì)更加高速增長的國家，能夠?qū)崿F(xiàn)很好的對(duì)沖。僅僅以2023Q2為例，全球貨幣政策有所分化，美聯(lián)儲(chǔ)于5月加息一次，但6月暫停加息，但是也有部分央行為了應(yīng)對(duì)持續(xù)的通脹壓力，選擇重啟加息。貨幣政策分化及經(jīng)濟(jì)基本面的變化，帶來的則是資本市場(chǎng)的分化歐洲、美國、日本等發(fā)達(dá)市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，中國內(nèi)地及香港市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲軟。

僅投資國內(nèi)股市，可能面臨的就是單邊下跌的行情，而通過海外市場(chǎng)資產(chǎn)的對(duì)沖，則能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)更好的增值。

那么，到底要如何選擇QDII基金呢？

從產(chǎn)品類型來看，投資海外的QDII基金有股票類、債券類、混合類已經(jīng)投資另類投資品的（如投資發(fā)達(dá)市場(chǎng)Reits、黃金、原油等）。其中以被動(dòng)型的指數(shù)基金為主，主動(dòng)權(quán)益基金為輔，其它類型的基金作為補(bǔ)充。由于債券和另類投資的QDII更加小眾，我們僅以股票類的QDII來進(jìn)行分析。

從投資的難度來說，被動(dòng)指數(shù)基金僅僅需要跟蹤指數(shù)進(jìn)行調(diào)倉，無需過多的研究資源投入，相較于主動(dòng)管理的難度更低，因此更多的被基金公司所青睞。如2021年曾大賣的天弘越南市場(chǎng)指數(shù)基金，就是跟蹤越南胡志明交易所VN30指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)基金。

而如果從投資方向來看，美國、歐洲、日本等股市，屬于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市，產(chǎn)品數(shù)量相對(duì)多一些，有主動(dòng)管理型也有被動(dòng)指數(shù)型。特別是跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)的基金，近年來受到市場(chǎng)熱捧，相關(guān)主動(dòng)、被動(dòng)管理基金都較多，而今年以來日本市場(chǎng)的久違大漲，使得跟蹤日本指數(shù)的基金規(guī)模也一度大增。

相比之下，越南、印度等新興市場(chǎng)市場(chǎng)的產(chǎn)品就極少，僅有個(gè)別指數(shù)基金，也基本都是被動(dòng)指數(shù)型基金，像天弘越南市場(chǎng)基金、工銀印度基金等。

從目前來看，海外很多股市依然保持較強(qiáng)的走勢(shì)，只要是在今年年初買入了投資其它國家市場(chǎng)的QDII基金，都能獲得不錯(cuò)的收益，特別是跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)的相關(guān)基金，收益領(lǐng)跑全球指數(shù)。也正因?yàn)榇耍琎DII基金的熱度也越來越高，被越來越多的人關(guān)注。但正因?yàn)榇?，更需要關(guān)注其中的風(fēng)險(xiǎn)，投資中向來是“人多的地方風(fēng)險(xiǎn)也大”。

對(duì)于QDII基金的配置來說，主要作用是跨市場(chǎng)、跨國別的資產(chǎn)配置，海外市場(chǎng)和A股市場(chǎng)相關(guān)性較低，可以在不降低預(yù)期收益的前提下降低組合的波動(dòng)。如果單純因?yàn)榭吹奖粺崤蹙兔つ客顿Y，可能適得其反。

因此在投資QDII時(shí)，需要更關(guān)注以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：

首先是匯率風(fēng)險(xiǎn)。QDII是以人民幣申贖基金、以外幣購買資產(chǎn)，當(dāng)人民幣升值時(shí)，基金持有的外幣資產(chǎn)兌換成人民幣時(shí)可能會(huì)遭受匯率損失。以當(dāng)前的市場(chǎng)來看，人民幣匯率向下空間有限，未來隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位，人民幣匯率自底部向上的概率更大，所以一旦人民幣升值再疊加QDII基金凈值回調(diào)，對(duì)于投資來說，殺傷力可能是加倍的效果。

其次是當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。QDII基金確實(shí)規(guī)避了國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，但同樣面臨的是其他國家的風(fēng)險(xiǎn)。如果是美股、歐股、日本股市這些市場(chǎng)，資本市場(chǎng)制度較為成熟、制度較為健全，但多空機(jī)制、無漲跌幅限制等制度設(shè)計(jì)和A股差異較大。但像越南、印度等這些新興市場(chǎng)國家，市場(chǎng)規(guī)模較小、資本市場(chǎng)的制度也不健全，甚至面臨一些不可預(yù)知的政治風(fēng)險(xiǎn)，需要慎之又慎。

最后需要提醒的是，介紹這么多并非是鼓勵(lì)投資者們?nèi)ッつ抠IQDII，恰恰相反，相比于一般的的基金，QDII基金的風(fēng)險(xiǎn)更大，就如前文所介紹的，QDII基金會(huì)面臨更多的匯率風(fēng)險(xiǎn)、國際政治影響，投資者對(duì)所投資標(biāo)的的了解也更少，投資者只能是基于對(duì)基金經(jīng)理的信任，或是對(duì)所投國家的粗淺了解，去選擇所要投資的基金。

所以，選擇QDII基金作為資產(chǎn)配置的一部分，是一種很好的資產(chǎn)配置方式。但前提是，你能夠準(zhǔn)確的評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)所投產(chǎn)品有清晰的認(rèn)知。千萬不要盲目跟風(fēng)，否則結(jié)果可能并不一定能如所愿。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員黃大智

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