2023年下半年投資策略：慢復(fù)蘇下市場(chǎng)或開啟“慢牛”

2023-06-23 23:07:40來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司

專題內(nèi)容摘要

弱復(fù)蘇或延續(xù)，市場(chǎng)有望開啟“慢牛”

年初至今全球權(quán)益市場(chǎng)分化，海外股指多數(shù)上漲，而A股和港股市場(chǎng)卻震蕩下行。橫向比較而言，年初至今A股、港股相較其余國(guó)家權(quán)益市場(chǎng)估值回調(diào)較大，配置性價(jià)比逐步提升。縱向比較而言，債市年初至今走牛，滬深300估值仍處近5年均值下方，股債收益利差重回-2倍標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間。

(相關(guān)資料圖)

除了寬基指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)外，年初至今A股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)較差，主動(dòng)投資較難跑贏指數(shù)。這一現(xiàn)象或與經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、市場(chǎng)資金存量博弈有關(guān)，二者互相影響。資金層面，年初至今偏股基金新發(fā)行遇冷、凈值回撤、配置倉(cāng)位下降等；北向資金自2023年1月后流入放緩，4、5月轉(zhuǎn)為凈流出。經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，PMI等指標(biāo)延續(xù)下行，總需求不足或是當(dāng)前主要問(wèn)題。

弱復(fù)蘇期間復(fù)盤與配置：低估值、高景氣賽道勝出我們篩選2010年起經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中出現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期”的情形，并選用PMI表示經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況，十債利率表示經(jīng)濟(jì)預(yù)期。2010年后共有3段比較典型的弱復(fù)蘇，分別為2013年Q2、2016年Q2、2019年Q2-Q3。尋找低估值＋高景氣的行業(yè)是勝率更高的打法，但不可刻舟求劍。估值具備性價(jià)比的體現(xiàn)形式繁多，景氣度邊際變化更為重要，行情一旦確認(rèn)延續(xù)性較強(qiáng)。

下半年配置策略

1）低估值增強(qiáng)策略下的中特估：建議關(guān)注鐵路、白酒、證券、保險(xiǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、通信服務(wù)、電力等二級(jí)行業(yè)。同時(shí)建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、中國(guó)人保、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)核電、中國(guó)移動(dòng)、中信證券、中國(guó)中藥等個(gè)股機(jī)會(huì)。

2）市場(chǎng)修復(fù)中，關(guān)注價(jià)格合理的核心資產(chǎn)機(jī)會(huì)：一是當(dāng)前白酒處于估值歷史底部，重點(diǎn)推薦五糧液、瀘州老窖、今世緣、古井貢酒、金種子酒。

二是關(guān)注新能源回調(diào)后的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注隆基綠能、帝科股份、晶盛機(jī)電、東方電纜、長(zhǎng)盛軸承、金雷股份、比亞迪等。三是建議關(guān)注現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)過(guò)程中國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)，包括半導(dǎo)體、碳纖維、衛(wèi)星導(dǎo)航等環(huán)節(jié)。

3）AI主題或貫穿全年，關(guān)注TMT持續(xù)性機(jī)會(huì)：國(guó)聯(lián)AI核心推薦標(biāo)的計(jì)算機(jī)行業(yè)中的紫光股份、金山辦公、宇信科技；通信行業(yè)中的中際旭創(chuàng)和仕佳光子；傳媒行業(yè)中的愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、掌閱科技、鋒尚文化；海外組覆蓋的遙望科技、東方甄選、嗶哩嗶哩-W、阿里巴巴-SW、科大訊飛。同時(shí)，建議關(guān)注大華股份、我愛(ài)我家。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；政策不及預(yù)期；市場(chǎng)超預(yù)期波動(dòng)。

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