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件量增速穩(wěn)健，價格持續(xù)下滑

件量方面，5 月快遞行業(yè)件量同比+18.9%，對應(yīng)2 年CAGR 為9.2%； 6月截至18 日，全國快遞業(yè)攬收/派送件量累計同比+14.4/+21.2%，對應(yīng)2年CAGR+11.8%/+10.9%，“618”大促期間，上年的較高基數(shù)下，快遞件量同比增速表現(xiàn)良好。價格方面，5 月國內(nèi)件均價同比/環(huán)比-4.6/-2.4%。件量表現(xiàn)較好，而價格持續(xù)下行。短期來看，快遞行業(yè)價格未止跌，或加速行業(yè)出清，帶來競爭格局改善。中長期，我們認為行業(yè)集中度提升與成本端優(yōu)化有望抬升電商快遞盈利水平。我們建議優(yōu)選具有α的快遞個股，重點推薦順豐控股、中通快遞、圓通速遞。

電商GMV 保持穩(wěn)健增速，電商旺季帶來網(wǎng)購滲透率環(huán)比提升

5 月， 全國社會消費品零售額同比+12.7%（ 1-2 月/3 月/4 月：+3.5/+10.6/+18.4%），同比增速下滑主因基數(shù)轉(zhuǎn)為正常；22-23 年5 月CAGR為+2.6%（1-2 月/3 月/4 月：+5.1/+3.3/+2.6%），與4 月持平。5 月，實物商品網(wǎng)上零售額同比+16.9%（1-2 月/3 月/4 月：+5.3/+10.9/+20.8%），2 年CAGR 為12.5%（1-2 月/3 月/4 月：10.1%/9.4%/10.0%），增速表現(xiàn)亮眼；在社零總額中占比28.8%，環(huán)比+2.1pct，主因進入電商促銷旺季，但同比-0.5pct，主因線下消費需求釋放。（數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部、國家統(tǒng)計局）國內(nèi)件均價持續(xù)同環(huán)比下滑，“618”期間攬派件量增速較好

5 月，全國快遞件量同比+18.9%（1-2 月/3 月/4 月：同比+4.6/+22.7/+36.4%），22-23 年5 月CAGR 為+9.2%（1-2 月/3 月/4 月：+11.8/+9.0/+9.6%）。5 月，國內(nèi)件均價同比/環(huán)比-4.6/-2.4%至5.10 元（1-2 月/3 月/4 月：同比+1.1/-1.7/-3.3%），價格持續(xù)下降。6 月截至18 日，全國快遞業(yè)累計攬收/派送72.28 億/71.07 億件，同比+14.4/+21.2%，對應(yīng)22-23 年CAGR 為+11.8/+10.9%（5 月：+11.7/+12.2%）。“618”大促期間，在上年同期網(wǎng)購需求較旺盛帶來的高基數(shù)下，快遞件量仍表現(xiàn)出較高增速。（數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、交通運輸部）

電商快遞“降價爭量”持續(xù)，順豐價格穩(wěn)定

分業(yè)務(wù)看，5 月同城/異地件量同比+3.1/+20.1%（4 月：+12.7/+39.0%），增速下滑主因基數(shù)正常化。國內(nèi)（同城+異地）件均價同比/環(huán)比-4.6/-2.4%至5.10 元，行業(yè)競爭持續(xù)壓制快遞價格。分企業(yè)看，申通/圓通/韻達/順豐件量分別同比+49.9/+15.2/+3.6/+9.0%，環(huán)比+12.2/+3.1/+5.8/+1.5%；件均價分別同比-13.3/-7.6/-2.0/-0.1%，環(huán)比-5.5/-2.0/+0.4/+2.0%。通達系中，申通以較大的價格降幅獲得較快的件量同環(huán)比增速，份額環(huán)比+0.6pct 至13.7%；順豐件量增速放緩主因豐網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，剔除豐網(wǎng)影響后件量同比增長14.6%，件量增速穩(wěn)健且價格穩(wěn)定。（數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、公司公告）

投資策略：看好電商快遞集中度提升，推薦優(yōu)勢龍頭個股

5 月隨基數(shù)轉(zhuǎn)為正常，快遞行業(yè)件量增速穩(wěn)??；電商快遞價格博弈仍持續(xù)，價格止跌跡象尚不明朗。中期，我們認為價格戰(zhàn)有望進一步提升行業(yè)集中度，改善快遞行業(yè)的競爭格局。長期，我們看好電商快遞通過數(shù)字化工具提高管理效率，增加自動化設(shè)備的使用進一步降本，提升盈利水平。我們看好具有α的龍頭企業(yè)，推薦時效件為主、持續(xù)拓展業(yè)務(wù)版圖的順豐控股，具備份額領(lǐng)先優(yōu)勢、規(guī)模效益顯著的中通快遞，以及數(shù)字化升級與公司治理優(yōu)化并行帶來降本增效的圓通速遞。

風險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；社保沖擊；價格競爭惡化。

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