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天風(fēng)證券股份有限公司楊松近期對康恩貝進行研究并發(fā)布了研究報告《國企混改初見成效，大品牌大品種戰(zhàn)略有望持續(xù)兌現(xiàn)》，本報告對康恩貝給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為9.80元，當(dāng)前股價為6.49元，預(yù)期上漲幅度為51.0%。

康恩貝(600572)　　康恩貝擁有以中國馳名商標(biāo)康恩貝、前列康、天保寧和知名品牌金笛、金奧康等為代表的大品牌矩陣。 自 2019 年公司 20 億大單品丹參川芎嗪被列入重點監(jiān)控目錄后銷售額清零， 2020 年公司通過國資入主、混合制改革，大品牌大品種戰(zhàn)略持續(xù)推進， 瘦身強體、聚焦主業(yè)， 2021-2022 年經(jīng)營業(yè)績觸底回升，未來業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)。　　混改瘦身強體聚焦中藥大健康主業(yè)，發(fā)展脈絡(luò)逐漸清晰　　2020 年國資正式入主康恩貝， 2021 年 7 月，康恩貝混改方案正式落地，推動非主業(yè)非優(yōu)勢、低效無效資產(chǎn)的處置， 完成多項股權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓工作，進一步聚焦中藥大健康板塊， 有序推進“瘦身強體”、資源整合工作。2022 年中藥大健康業(yè)務(wù)發(fā)展加速，實現(xiàn)銷售收入 37.69 億元，按可比口徑同比增長 25%；占公司總營收比重為 62.82%，較上年可比口徑提高 8% ?！　〈笃放拼笃贩N工程持續(xù)推進，強化公司零售 OTC 業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位　　公司持續(xù)推進大品牌大品種工程，充分發(fā)揮品牌森林優(yōu)勢。 2022 年銷售過億元品種 15 個，實現(xiàn)收入 40.9 億元(可比口徑增長 11%)。 公司核心中藥大健康板塊產(chǎn)品矩陣豐富，品牌影響力優(yōu)勢明顯。拳頭產(chǎn)品“康恩貝”牌腸炎寧系列產(chǎn)品在中成藥腸胃用藥市占率達 62%， 2022 年實現(xiàn)銷售收入突破 10 億元(yoy+17.51%)， 2023Q1 同比上升 100%。　　處方藥二次開發(fā)拓展產(chǎn)品銷售領(lǐng)域， 新產(chǎn)品呈快速放量趨勢　　隨著院內(nèi)市場逐漸恢復(fù)， 2023Q1 公司處方藥板塊實現(xiàn)收入 6.42 億元(yoy+7.8%)。 公司持續(xù)拓展產(chǎn)品適應(yīng)癥/劑型，積極推動麝香通心滴丸等核心產(chǎn)品進入基藥目錄工作，實現(xiàn)基層醫(yī)院快速覆蓋及等級醫(yī)院的高效開發(fā)。此外，乙酰半胱氨酸泡騰片因老慢支等慢性呼吸道病人的恢復(fù)就診依然呈現(xiàn)快速上量增長態(tài)勢，漢防己甲素片說明書內(nèi)所有適應(yīng)癥進入醫(yī)保，海外臨床試驗獲批，氫溴酸加蘭他敏片在良性記憶障礙、老年癡呆治療領(lǐng)域也呈現(xiàn)快速上量的趨勢?！　∮A(yù)測　　我們預(yù)計公司 2023-2025 年總體收入分別為 70.24/81.85/94.75 億元， 歸母凈利潤分別為 7.15/8.94/10.99 億元?？紤]到公司大品牌大品種戰(zhàn)略持續(xù)推進， 核心品種“康恩貝”腸炎寧系列二次開發(fā)和院內(nèi)銷售持續(xù)推進，帶動整體大健康板塊維持高增速；處方藥板塊基藥目錄準(zhǔn)入+劑量拓展，夯實第二增長曲線， 看好公司發(fā)展，給予 2024 年 28 倍 PE，目標(biāo)價 9.80元/股?！　★L(fēng)險提示： 行業(yè)政策變動風(fēng)險、 混合制改革效果不及預(yù)期風(fēng)險， 產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，方正證券唐愛金研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.88。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為8.02。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，康恩貝(600572)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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