美股強勢反彈引發(fā)了大崩盤的擔憂，但是西蒙·懷特認為，從4個關(guān)鍵特征來看，2000和2007年市場見頂?shù)摹坝撵`”目前并未出現(xiàn)。

近期，美股強勁走勢引發(fā)了對崩盤的擔憂，但宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）表示，2000年和2007年市場見頂?shù)摹坝撵`”目前并未出現(xiàn)。以下是他的觀點：

【資料圖】

今天的股市幾乎沒有出現(xiàn)2000年和2007年市場見頂時的警告信號。越來越多的人將目前的股市與2000年科技泡沫破裂和2007年開始的金融危機進行比較，但市場走勢的差異比相似之處更值得注意。

就算目前的股市創(chuàng)出新低，其原因也不太可能跟前兩次相同。因此，我們建議謹慎看漲。

如果你能判斷市場何時接近頂部，這當然很好的。事實上，每一次見頂?shù)男盘柖际遣煌?，但它們往往有幾個共同的特征。例如企業(yè)過度繁榮、估值處于極端水平、領(lǐng)先經(jīng)濟數(shù)據(jù)變得疲軟并且正在惡化、市場情緒和倉位非常極端等，都是見頂?shù)某Ｒ娵E象。

2000年和2007年的市場頂部在許多方面都是典型的，但今天的市場有幾個關(guān)鍵特征截然不同，以至于任何認為此次走勢跟此前相似的說法不夠有說服力。

首先，由于加息正在抑制經(jīng)濟活動，企業(yè)的過度行為有所減少；

其次，流動性和金融狀況正在改善而非惡化；

再次，技術(shù)面顯示出更多支撐；

最后，市場情緒和倉位也沒有那么極端。

2000年和2007年的企業(yè)行為都是極端的，而今天卻沒有這么明顯。當時，企業(yè)并購、IPO、杠桿收購、股票回購以及風(fēng)投和私募股權(quán)融資都在快速增長，但在當期的周期中，極端情況發(fā)生在2021年和2022年，基本上已經(jīng)過去了。

包括銀行貸款和公司債券的企業(yè)信貸增長在2000年和2007年比今天高得多，并購活動也曾在2000年和2007年達到峰值，并在2022年初再次達到峰值，但目前的水平要低得多。

現(xiàn)實情況是，在美聯(lián)儲自去年以來加息500個基點后，一些最嚴重的高杠桿和企業(yè)活動已經(jīng)得到緩解。

此外，跟2000年或2007年相比，家庭部門的不穩(wěn)定狀況有所緩解。此前的全球金融危機引發(fā)了一場持續(xù)至今的家庭部門去杠桿。

盡管利率迅速上升，但消費者貸款及按揭的償債保障比率比2000年和2007年都要低，一般來說，該比率越低，說明償債能力越強。

最重要的是，目前流動性對股市的支撐作用更大。在2000年和2007年，流動性過剩并沒有起到這樣的支撐作用。今年流動性一直在上升，可以說，正是它支撐了美股令人印象深刻的反彈。

當前和以前市場頂部之間最顯著的另一區(qū)別是，技術(shù)面標志著新趨勢的開始，而非舊趨勢的結(jié)束。

“興登堡兇兆”（Hindenburg Omen）是一個著名的技術(shù)指標，是一種聲稱可預(yù)測美國股市出現(xiàn)股災(zāi)的技術(shù)分析。下圖統(tǒng)計了納指每年出現(xiàn)“興登堡兇兆”的次數(shù)?？梢钥闯?，在2000年和2007年觸頂之前，兇兆出現(xiàn)的數(shù)量有所增加。而當前仍是零。

最重要的是，股市回報率的最佳長期指標之一科波克指數(shù)（Coppock）于今年3月被觸發(fā)。它曾在1982年10月、1988年8月、2003年4月和2009年8月等一些最佳買入時機被觸發(fā)。值得注意的是，2000年3月和2007年10月都沒有觸發(fā)這一指標。

此外，從寬度、倉位和人氣指標來看，今天的市場并不像2000年或2007年那樣脆弱。下表顯示了衡量股市人氣和寬度的運行百分位數(shù)。

盡管2023年的反彈最初是由少數(shù)幾只股票推動的，但它正在擴大范圍，看起來比2000年和2007年的反彈更具彈性。從寬度、情緒和倉位上看，今天的市場總體上不像以前市場見頂時那樣毫無節(jié)制地看漲，也不像以前那樣出現(xiàn)極端投資。

當然，在某種程度上，今天的市場確實看起來和2000年及2007年一樣緊張，這是站在長期估值的角度衡量的。例如經(jīng)周期調(diào)整后的市盈率、市銷比、市凈率、總市值與GDP之比都沒有比之前的市場峰值相近。

然而，正如近年來充分證明的那樣，市場可能持續(xù)被高估的時間往往更長。因此，適度看漲是對這個市場的建議。不過，如果2000年和2007年發(fā)生情況再次降臨，有些人可能會說“我早就告訴過你了”，但這將更多地是因為運氣而非實力。

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