事件概述

8 月17 日，公司發(fā)布23 年半年報(bào)：

(資料圖)

23H1：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.21 億元，同比-12.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38 億元，同比+66.76%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.34 億元同比+78.54%。

23Q2：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.51 億元，同比-18.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.20 億元，同比+227.59%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.18 億元，同比+805.63%。

分析判斷

收入端：定位中高端，國(guó)內(nèi)需求仍疲軟；自主品牌海外業(yè)務(wù)在推進(jìn)渠道及運(yùn)營(yíng)模式等方面進(jìn)行調(diào)整，收入階段性承壓。單二季度ODM/自主品牌收入同比-19%/-19%，自主品牌分區(qū)域，北鼎中國(guó)/北鼎海外同比分別-17%/-39%。環(huán)比Q1 變動(dòng)趨勢(shì)，ODM降幅略有收窄（Q1 為-22%），自主品牌降幅走闊（Q1 為-3%）。

利潤(rùn)端：毛利率改善疊加降本增效，盈利持續(xù)改善。23H1 公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率50.79%，同比+2.80pct，銷售凈利率11.71%，同比+5.59pct。對(duì)應(yīng)Q2 銷售毛利率49.75%，同比+2.11pct，銷售凈利率13.26%，同比+9.98pct。毛利率改善系自主品牌海外業(yè)務(wù)毛利率改善（23H1 為36.12%，同比+3.92pct）、匯率波動(dòng)以及原材料價(jià)格回落等。

費(fèi)用率方面，費(fèi)用投放與市場(chǎng)推廣謹(jǐn)慎。23H1 公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為27.33%/10.50%/6.19%， 同比-3.08pct/-0.29pct/+1.15pct；對(duì)應(yīng)Q2 分別為27.82%/10.79%/5.73%，同比分別-6.60pct/-0.05pct/+0.00pct。

投資建議

結(jié)合中報(bào)信息，我們調(diào)整23-25 年公司收入預(yù)測(cè)為8.19/9.29/10.56 億元，同比分別+2%/+13%/+14%（前值為23-24 年公司收入分別為9.51/11.1 億元）。對(duì)應(yīng)23-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為0.96/1.10/1.28 億元，同比分別+104%/+14%/+17%（前值為23-24 年凈利潤(rùn)分別為0.75/0.93 億元）。相應(yīng)EPS分別為0.29/0.34/0.39 元（前值為23-24 年EPS 分別為0.23/0.29 元），以23 年8 月17 日收盤價(jià)10.10 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為34/30/26 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品定位高端，若疫后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，需求端將持續(xù)承壓；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外需求持續(xù)疲軟風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：