作為香港購物昔日必去之地的莎莎，是以往內(nèi)地游客必打卡的美妝店，其業(yè)績很難不成為香港零售業(yè)的“風(fēng)向標(biāo)”。然而，疫情之下和封關(guān)三年，令其近年逐漸褪去往日的高光。

出乎意料的是，在6月15日，莎莎國際（00178）卻打了一個翻身仗，披露了其截至2023年3月31日止的財(cái)年業(yè)績，一改此前低迷景況。而這似乎也吹響了莎莎國際股價向上的“號角”：實(shí)際上，時間步入6月，莎莎的股價揮別了5月末單邊下挫的趨勢后企穩(wěn)，并在年報(bào)公布前逐漸形成抬頭之勢，迄今漲逾10％。

眾所周知，股價的上升勢必將以基本面業(yè)績?yōu)橹?，那么莎莎國際的這封年報(bào)，是否能夠助其未來重返上升軌道？

【資料圖】

凄慘的前三季度VS翻身的第四財(cái)季

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，受到新冠疫情爆發(fā)的拖累，2023財(cái)年莎莎國際實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35億港元，較去年同期增長2.6％。倘若將莎莎國際這份業(yè)績一分為二，甚至可以看到“冰火兩重天”的景象。

在莎莎此前公布的，截至9月30日的第二季度銷售數(shù)據(jù)中，港澳地區(qū)和內(nèi)地的營業(yè)額雙雙下滑。唯有相對較好的馬來西亞地區(qū)營收達(dá)7080萬港元，大幅增加248％，而這個數(shù)字僅是疫情前水平的77.4％。

與此同時，在上半財(cái)年中，公司錄得了1.33億港元的虧損，但整體看來，財(cái)年內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)年內(nèi)溢利0.58億港元，較去年虧損3.43億港元相比，已扭虧為盈，以此可見下半財(cái)年恢復(fù)性增長取得了實(shí)效，也是殊為不易的盈利。

而若撇除香港會計(jì)準(zhǔn)則第36號所確認(rèn)的零售店鋪資產(chǎn)減值撥備（包括使用權(quán)資產(chǎn)及物業(yè)、機(jī)器及設(shè)備）、各地政府所發(fā)放疫情相關(guān)的補(bǔ)貼資助、臨時租金減免等因素，莎莎國際年內(nèi)仍虧損，但較去年收窄至5460萬港元，改善81.7％。

分地區(qū)看，香港及澳門地區(qū)是莎莎國際營收的主要來源，占總營業(yè)額的74.4％，實(shí)現(xiàn)26.03億港元的營業(yè)額，內(nèi)地實(shí)現(xiàn)營業(yè)額5.2億港元。其中在香港及澳門市場線下銷售增長7.3％至23.73億港元，內(nèi)地線下銷售下跌23％至2.25億港元，而東南亞線下銷售上升64.9％至3億港元。

針對香港地區(qū)經(jīng)營表現(xiàn)，莎莎國際表示，受疫情影響，財(cái)年內(nèi)前三個季度香港線下銷售表現(xiàn)較差，截至2022年12月31日首九個月，港澳特區(qū)的線下銷售較去年同期下跌 8.5％至15.6億港元，而同店銷售則下跌1.0％。但第四季度（今年1-3月）內(nèi)地與香港恢復(fù)全面“通關(guān)”，內(nèi)地旅客重臨，帶動銷售額按季升25.1％。

莎莎國際表示，集團(tuán)目前在港澳地區(qū)核心游客區(qū)有26家店鋪，疫情前為46家。本財(cái)政年度第四季的旅客銷售占比回升，令集團(tuán)對日后的增長充滿信心。集團(tuán)正積極擴(kuò)大店鋪網(wǎng)絡(luò)，并將重心轉(zhuǎn)移至游客區(qū)。

在港澳特區(qū)市場打了個翻身仗似乎并不意味著其他市場也能夠盡如人意，比如莎莎國際最為重視的內(nèi)地市場：財(cái)年內(nèi)，內(nèi)地實(shí)現(xiàn)營收0.77億港元，較去年同期減少27％，占總營收的9％。

從財(cái)報(bào)看，莎莎國際在中國內(nèi)地的營收表現(xiàn)遠(yuǎn)不及香港及澳門特區(qū)。進(jìn)入內(nèi)地近20年，莎莎的門店由高峰時期的近80家，銳減至現(xiàn)在僅存37家，即便大力發(fā)展線上渠道，依然難掩“水土不服”的征兆。

一方面，隨著內(nèi)地各跨境電商崛起，海外價格日趨透明，貨源采購競爭讓莎莎的低價策略不再成為優(yōu)勢。天貓國際、中免日上、京東國際等內(nèi)地跨境電商平臺規(guī)范化、規(guī)?；丶铀籴绕穑M(fèi)者有更多渠道進(jìn)行比對，上游采購價格進(jìn)一步被壓低，令莎莎的價格優(yōu)勢已不再明顯。

另一方面，進(jìn)口國際品牌加速入駐電商平臺，加上海南免稅購物旅游之風(fēng)的興起，也令莎莎面臨的競爭加劇，還有內(nèi)地新興美妝集合店崛起，諸如莎莎、屈臣氏、萬寧等之類的門店零售業(yè)邏輯已經(jīng)失靈。

即便既有商業(yè)模式走不大通，但莎莎國際并不打算放棄過內(nèi)地市場這塊大蛋糕——莎莎國際首席財(cái)務(wù)官Danny Ho表示，中國內(nèi)地雖然疫情期間店鋪數(shù)量減半，但他們考慮在下半年進(jìn)行擴(kuò)張。與此同時，莎莎國際正在和海南當(dāng)局討論加快美容產(chǎn)品的注冊，目前可能還要長達(dá)一年的時間。

香港零售業(yè)加速回暖，莎莎國際擬“輕裝上陣”

香港旅游發(fā)展局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前5個月，訪港旅客突破1000萬人次大關(guān)；受惠于中國內(nèi)地旅客重臨，香港特區(qū)的線下銷售今年一季度按年增長55.6％，進(jìn)一步提振了香港消費(fèi)市場信心。

然而，在經(jīng)濟(jì)有所承壓的氛圍下，消費(fèi)者的購物欲望退潮得非?？焖?。伴隨匯率的波動，訪港游客消費(fèi)屬性亦從“買買買”、“吃吃吃”，轉(zhuǎn)趨“低端化”的日用品消費(fèi)和“差異化”的另類景點(diǎn)觀光，進(jìn)一步折射出訪港旅客對于奢侈品消費(fèi)并未有太多熱情。

香港零售管理協(xié)會執(zhí)行總監(jiān)羅振邦表示，去年同期香港處于第5波疫情高峰，比較基數(shù)低。今年3月生意額仍然偏低。今年“五一”假期旅客人流仍遠(yuǎn)未恢復(fù)至疫情前水平，旅客未必大手購物，而是更著重多元化旅游體驗(yàn)，例如深度游、街頭小食等。他預(yù)計(jì)，下一個小陽春將會是暑假或“十一”黃金周，香港零售業(yè)仍需要9個月至1年才能完全自疫情中恢復(fù)。

在香港零售市場發(fā)展不及預(yù)期的背景下，莎莎亦成為首當(dāng)其沖的企業(yè)，而近年的“三年大考”也令其在成本管控上頗具心得。

首要就是莎莎國際對門店進(jìn)行了一定程度上的縮減：期內(nèi)，莎莎國際共經(jīng)營186家零售店鋪，較上年同期234家店鋪相比，門店數(shù)量上已是有了十分顯著的下降。

其次，莎莎國際銷售成本略有下降，從2022財(cái)年的21.52億港元下降至21億港元，費(fèi)用管理初見成效，主要在各項(xiàng)費(fèi)用支出上得到有效管控。

從現(xiàn)金流上來看，截至2023年3月31日，公司凈現(xiàn)金總額增加至2.73億港元，上年該數(shù)字為1.94億港元。同時，莎莎通過優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大毛利率及管理現(xiàn)有存貨，經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金大幅增加至1.45億港元。此外，莎莎國際采取嚴(yán)格的品類管理機(jī)制，增加獨(dú)家品牌組合，淘汰不受歡迎和沒有利潤的產(chǎn)品線，使得整個財(cái)年的毛利率持續(xù)改善，由Q1財(cái)季的35.5％持續(xù)提高至Q4財(cái)季的43.5％。

在庫存管理方面，公司積極評估了疫情期間對貨品配送帶來的影響，確保庫存在疫情高峰期保持充足之余，還能在投資上取得平衡，使得集團(tuán)年末的庫存有所下降，截至2023年3月31日庫存為6.69億港元，同比減少7850萬港元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少11天至116天。而且更加專注產(chǎn)品類別管理，確保引入符合市場趨勢的流行產(chǎn)品，加強(qiáng)作為一站式美妝產(chǎn)品平臺的市場定位。

對此，花旗指出，莎莎國際2023財(cái)年業(yè)績扭虧為盈，錄得5,800萬元利潤，符合早前盈喜預(yù)測，當(dāng)中在通關(guān)前第三財(cái)季港澳毛利率已開始好轉(zhuǎn)，令人感到驚喜。該行指，考慮到現(xiàn)價水平為2024財(cái)年預(yù)測市盈率約20倍，低于疫情前約22倍的估值水平，因此將投資評級從“沽售”一舉升至“買入”?；ㄆ觳?024至2025財(cái)年凈利潤預(yù)測上調(diào)373％及38％，以反映在邊境重新開放、更好的產(chǎn)品銷售組合和更好的營運(yùn)效率下，收入及利潤率表現(xiàn)將向好，目標(biāo)價相應(yīng)由0.92港元上調(diào)至1.73港元。

富瑞發(fā)布研究報(bào)告稱，維持莎莎國際“買入”評級，將2024財(cái)年及2025財(cái)年銷售預(yù)測分別下調(diào)11％及10％，而其中香港銷售則各年下調(diào)6％，并預(yù)料最快于2027財(cái)年港澳市場復(fù)蘇才能恢復(fù)至2019財(cái)年水平約70％，將目標(biāo)價由2.6港元下調(diào)至2.4港元。

以此來看，莎莎國際似乎已做好準(zhǔn)備，以精簡的成本結(jié)構(gòu)來迎接疫情后復(fù)蘇勢頭。但隨著越來越多的美妝零售商加快數(shù)字化營銷腳步，美妝行業(yè)“內(nèi)卷”加劇，莎莎能否殺出重圍，或許仍然需要等待市場檢驗(yàn)。

本文源自：智通財(cái)經(jīng)APP

作者：朱亦丹

關(guān)鍵詞：