2021年11月1日起，中藥配方顆粒全國結(jié)束試點，對于配方顆粒行業(yè)而言迎來兩大利好：

（1）量增：試點結(jié)束后，中藥配方顆粒銷售范圍由二級以上中醫(yī)院拓展至所有具備中醫(yī)執(zhí)業(yè)資格的各級醫(yī)療機構(gòu)。

（2）價：納入醫(yī)保報銷，醫(yī)院端與飲片一樣享受15-25%的加成，成為如今醫(yī)院端為數(shù)不多的盈利項目。

【資料圖】

中藥配方顆粒作為標準化產(chǎn)品，在使用上更方便、容易儲存。預(yù)計未來主要對中藥飲片進行替代。遠期市場空間來看，參考日韓的中藥配方顆粒對飲片的替代率為60%，保守預(yù)計未來我國配方顆粒的對飲片替代率為50%。當(dāng)前中藥飲片市場3000億，考慮配方顆粒相對飲片溢價，預(yù)計對應(yīng)的市場規(guī)模將會提高，集采后假設(shè)降價30%，配方顆粒遠期市場空間也會提高。2021年配方顆粒市場300億，遠期較現(xiàn)在3倍增幅。

競爭格局來看：目前市場配方顆粒業(yè)務(wù)主要由老六家瓜分，包括中國中藥旗下的廣東一方、江陰天江，華潤三九、四川新綠色、紅日藥業(yè)旗下的北京康仁堂、培力藥業(yè)。其中國中藥占據(jù)半壁江山。

進入壁壘方面:

（1）配方顆粒進院一般需要引入智能配藥機，單臺配藥機100-200萬，先進入廠家有先發(fā)優(yōu)勢。最先擁有更多國標配方的企業(yè)有望最先進入醫(yī)院，搶占院內(nèi)市場。

（2）未來隨著中藥材價格的上漲，有上游中藥材布局的配方顆粒企業(yè)有成本優(yōu)勢。

21-22年配方顆粒企業(yè)報表端經(jīng)歷了鎮(zhèn)痛，主要是各地企標切換至省標、省標切換至國標的過程較漫長，影響了相應(yīng)企業(yè)院內(nèi)銷售。今年隨著配方顆粒國標標準達到院內(nèi)組方的最低標準，配方顆粒企業(yè)的業(yè)績或有望于今年年底至明年上半年迎來反轉(zhuǎn)。

集采預(yù)期方面，雖然院內(nèi)使用量達到一定規(guī)模后（預(yù)計最早在2025年），配方顆粒將不可避免迎來集采。但從生產(chǎn)端到流通端、醫(yī)院銷售環(huán)節(jié)的利潤分配來看，目前出廠價扣除必要費用后代理商空間毛利率50%，凈利潤大概能做到10%。終端降價30%后預(yù)計實際對企業(yè)出廠價的降幅或許不會很大。

整體來看，在中藥大Beta的行情下，配方顆粒企業(yè)或迎來困境反轉(zhuǎn)。

本文作者：嘉合基金權(quán)益研究部?張皓月

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