作者 周茂華 光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員

周茂華

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近期人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)有所增大，主要與市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松預(yù)期有聯(lián)系；同時(shí)，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鷹，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月再度加息和美元走強(qiáng)預(yù)期有所升溫。

具體看：

首先，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策寬松預(yù)期。近日央行降息之后，市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)有相配套財(cái)政等政策出臺(tái)，甚至對(duì)貨幣政策進(jìn)一步寬松仍有預(yù)期。央行降息及市場(chǎng)對(duì)政策寬松預(yù)期，市場(chǎng)利率中樞下行對(duì)人民幣匯率短期造成一定壓力。

其次，美元走強(qiáng)預(yù)期有所抬頭。美聯(lián)儲(chǔ)釋放了鷹派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)7月份加息的預(yù)期升溫，這就可能導(dǎo)致美國(guó)金融環(huán)境再度收緊，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂可能重燃，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，一定程度上助推美元避險(xiǎn)需求，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元走強(qiáng)預(yù)期。

再次，市場(chǎng)波動(dòng)增大影響。各金融市場(chǎng)存在較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，由于目前海外通脹、政策及經(jīng)濟(jì)前景不確定性較高，導(dǎo)致全球市場(chǎng)波動(dòng)較大，這對(duì)人民幣匯率也會(huì)造成部分一些影響。

最后，分紅購(gòu)匯季節(jié)性擾動(dòng)。歷史經(jīng)驗(yàn)看，6月份是境外上市公司分紅派息高峰期，由于部分企業(yè)利潤(rùn)匯回、國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市派息等季節(jié)性因素，影響短期結(jié)售匯和市場(chǎng)供需，對(duì)人民幣回落構(gòu)成擾動(dòng)。從2010年以來(lái)銀行結(jié)售匯差額看，多數(shù)年份6、7、8月呈現(xiàn)逆差，但除2015、2016年外，其他年份逆差不大。

值得關(guān)注的是，近期盡管人民幣匯率波動(dòng)有所增大，但從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及國(guó)際收支基本保持平衡看，人民幣匯率并未偏離合理區(qū)間，市場(chǎng)情緒保持穩(wěn)定，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)。

從內(nèi)外環(huán)境趨勢(shì)看，繼續(xù)看多人民幣匯率走勢(shì)，下半年人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)。

一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)趨勢(shì)是確定的。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)生活加快恢復(fù)常態(tài)，服務(wù)消費(fèi)保持較快恢復(fù)態(tài)勢(shì)，宏觀政策有力支持，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，加之外貿(mào)保持韌性，人民幣資產(chǎn)長(zhǎng)期配置吸引力，國(guó)際收支有望保持基本平衡，人民幣匯率穩(wěn)定有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。從目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，近期央行降息，主要是激發(fā)微觀主體活力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域的支持，促進(jìn)消費(fèi)和投資加快復(fù)蘇，穩(wěn)健貨幣政策強(qiáng)調(diào)的是精準(zhǔn)有力，從這個(gè)角度看，央行降息利好基本面，對(duì)人民幣有支撐。

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