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國金證券股份有限公司樊志遠(yuǎn),趙晉近期對(duì)博眾精工進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《消費(fèi)電子設(shè)備龍頭，換電設(shè)備及共晶機(jī)成為發(fā)展新動(dòng)能》，本報(bào)告對(duì)博眾精工給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為41.58元，當(dāng)前股價(jià)為33.43元，預(yù)期上漲幅度為24.38%。

博眾精工(688097)
公司是消費(fèi)電子自動(dòng)化設(shè)備龍頭企業(yè)，于2010年切入北美A客戶供應(yīng)商體系后伴其成長。新能源設(shè)備及半導(dǎo)體設(shè)備有望成為公司發(fā)展第二條以及第三條增長曲線。22年公司實(shí)現(xiàn)營收48.12億元，同比+25.72%；歸母凈利潤3.31億元，同比+71.43%。23Q1實(shí)現(xiàn)營收8.83億元，同比+13.33%；歸母凈利潤0.52億元，同比+405.19%。公司22年底發(fā)行定增，加強(qiáng)在新能源和消費(fèi)電子板塊產(chǎn)能布局，同時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，預(yù)計(jì)將于2024年底投產(chǎn)。
投資邏輯
消費(fèi)電子設(shè)備存量市場(chǎng)趨于飽和，新增長點(diǎn)來自產(chǎn)線升級(jí)及新產(chǎn)品放量。受用人成本不斷增加影響，高自動(dòng)化程度的FATP柔性產(chǎn)線有望帶動(dòng)產(chǎn)線升級(jí)。此外，XR產(chǎn)品有望持續(xù)增長。據(jù)IDC2023年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球VR出貨量達(dá)1300萬臺(tái)，同比+28.7%；AR設(shè)備出貨量達(dá)97萬臺(tái)，同比+67.2%。23-25年分業(yè)務(wù)收入有望達(dá)39.03/42.96/48.77億元，同比+10.0%/+10.1%/+13.5%。
鋰電設(shè)備已成功切入龍頭客戶，重卡換電取得重大突破。鋰電設(shè)備方面，公司注液機(jī)、高速切疊一體機(jī)產(chǎn)品已成功切入寧德時(shí)代、蜂巢能源等客戶。換電設(shè)備方面，公司率先布局重卡底盤換電，為“騏驥”換電方案核心設(shè)備供應(yīng)商。據(jù)中國商用車論壇公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年我國純電重卡的滲透率將提升至10%，其中換電重卡占70-80%，重卡換電設(shè)備有望快速增長。預(yù)計(jì)23-25年分業(yè)務(wù)收入達(dá)14.75/19.41/23.49億元，同比+57.2%/+31.5%/+21.1%。
半導(dǎo)體設(shè)備積極研發(fā)中，核心零部件業(yè)務(wù)與主業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司AOI檢測(cè)設(shè)備及共晶機(jī)已研發(fā)成功，并形成小批量訂單，半導(dǎo)體固晶機(jī)正在積極研發(fā)中。子公司蘇州靈猴布局直線電機(jī)、光源、工業(yè)機(jī)械手等核心零部件，降低生產(chǎn)成本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)自主可控。預(yù)計(jì)公司23-25年半導(dǎo)體設(shè)備收入有望達(dá)0.30/0.72/1.40億元，24/25年分別同比+140%/+94.4%。
預(yù)計(jì)公司23-25年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4.41/4.72/5.26億元，EPS分別為0.99/1.06/1.18元，對(duì)應(yīng)PE分別為33.66/31.46/28.23倍。我們給予公司2023年42倍PE估值，目標(biāo)市值185.22億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為41.58元/股。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
限售股解禁、大股東減持以及客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券邱世梁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為67.79%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利3.58億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為41.49。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，博眾精工（688097）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：