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本刊編輯部 | 劉增祿精彩觀點我們每次投資基本都是抱著終身持有的態(tài)度，好的公司我們不會輕易賣。中藥公司與海外醫(yī)藥公司相比市值差距依然很大，中藥股未來仍會持續(xù)走牛。未來十年或二十年，中國的創(chuàng)新藥一定會成長到領先地位，所謂創(chuàng)新就是凡事都要敢想敢做。大家不要把基金經理妖魔化，敢發(fā)基金產品的人，他的初心一定不會是想去害人的。我最怕等到自己八九十歲了，想到這個好公司沒買進或那個好公司沒拿住，那才會是我最大的失誤。5月24日，深圳市林園投資董事長林園在私募排排網進行了主題為“立足當下 展望未來”的路演，與投資者分享了他對當前市場的最新思考與觀點。林園表示，當前A股市場仍處于牛市初期，消費品賽道并沒有被高估；對地產股是抱以密切關注的，并認為當前應該要“摟一把”；同時對人工智能板塊也正在不斷發(fā)起思考。而對于近十年長期穩(wěn)居私募排排網老牌私募公司收益榜榜首，林園給出的回答是，“我并沒有特別去關注過排名。資本市場是波動的，統(tǒng)計口徑也并不相同，或者時間也存在差異。我的投資思路就是把全球最好的公司、最掙錢的公司全部買進，然后持有等待，我最怕等到自己八九十歲了，突然想到這個好公司沒買進或那個好公司沒拿住，那才會是我最大的投資失誤。到了我這個年紀，一定要設定一些投資原則，其他我并不是特別關注，但腦子里也永遠會有一根筋，就是不要高估自己?！?strong>以下為路演實錄（有刪減）：好公司一旦買進就不會輕易賣出提問：您覺得當前的市場處于什么階段？多久才能發(fā)生實質性的提速？林園：我認為當前的市場仍處于牛市初期，其實自2015年以來，市場的底部都是在逐步抬升的，這就是趨勢論。具體什么時候能夠走出人人都能掙錢，或掙錢的人多于虧錢的人的大牛市，這個我暫時做不了判斷。提問：作為價值投資者盛宴的巴菲特股東大會剛剛過去，您覺得哪些觀點值得投資者重點學習？林園：巴菲特的觀點實際上也是讓你投資能掙錢的公司，就是我們說的好公司。好公司的標準是什么？核心就是壟斷，然后就是印鈔機。這與我說的把全球最好的公司買進、拿住基本是沒有區(qū)別的，只是他更為集中。從長遠來看，我認為他是對的，時間也對此給予了很好的回答。提問：在您的投資中，哪些板塊的投資回報率是比較高的？林園：雖然上半年境內市場的表現(xiàn)相對普通，但我們的資產倉位還是在最高位。我們在1994年就對境外投資進行了布局，思路就是把全世界最好、最有特色的品牌公司悉數收入囊中，而這些公司在過去一年也確實為我們帶來了很高的回報。我看好“嘴巴經濟”，但“嘴巴”不僅僅只代表能吃的東西，衣食住行等與民生相關的，剛需的產品都屬于“嘴巴經濟”，我相信這個選股思路是不會出錯的。提問：您近期參加了一些中藥、乳制品公司的股東大會，您有什么新的投資感悟嗎？林園：三年疫情期，我們無法線下參會，現(xiàn)在我們很想去投資的公司走一走看一看，看看他們有什么新的變化。其實參會沒有什么太多實際的目的，如果公司出現(xiàn)了問題，或者之前投資時沒有想好就行動，今天還要為此去操心，那就是投資的失敗。這段時間我還會陸續(xù)去其他公司走一走，并不是特別的關注，只是例行參觀，我發(fā)現(xiàn)這些公司并沒有發(fā)生什么本質上的變化。其實，我們每次投資基本都是抱著終身持有的態(tài)度，好的公司我們不會輕易賣出。中藥公司與海外醫(yī)藥公司相比市值差距依然很大提問：一直以來您都很專情于中藥企業(yè)，您覺得中藥企業(yè)的核心競爭力是什么？林園：不同時段，行業(yè)的核心競爭力也會改變，相對來看，20年前投資中藥的時機并沒有當前好，但我們確實在九十年代就開始不斷在此賽道上進行布局了。我們始終認為,中藥是有它的獨特性和不可或缺性的，中藥的療效大家也是有目共睹的，中國人如果不投資中藥，那是不是就有些忘本了？人口老齡化催生了如今中藥行業(yè)的消費行情，總有聲音說中藥股有泡沫，但我認為中藥股的估值目前依然是合理的，我們的中藥公司與海外的醫(yī)藥公司相比，市值差距依然很大，我依然認為中藥股未來會持續(xù)走牛。提問：您怎么看當前頭部中藥公司的高市盈率呢？中短期還能買入嗎？林園：如果你認為漲多了，風險高了，就不要買。但總的來說，我們相信中藥股未來會有大的發(fā)展，中藥股的總市值和西方國家的醫(yī)藥公司相比并不大，只是個別公司可能短期升幅偏高，但我相信這個行業(yè)的長期機會依然很大。提問：目前上市公司2022年年報、2023年一季報披露已經收官，不少醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績超出市場預期，并持續(xù)得到了資金的關注，疊加當前疫情又有抬頭的趨勢，您覺得下半年醫(yī)藥板塊是否會再次迎來階段性的投資機會呢？林園：凡是與健康有關或與人口老齡化有關的，能促進循環(huán)的我都看好。其實中西醫(yī)的觀點并不相悖，除了開刀手術，中西醫(yī)在保守治療方法上都是改善循環(huán)。對于醫(yī)藥板塊的投資，我們也做好了風險防控的準備，我們始終相信人口老齡化帶給醫(yī)藥板塊最大的機遇就是銷量會持續(xù)增加。集采對醫(yī)藥公司只是短期有影響，除非人類都沒有疾病了，否則醫(yī)藥公司就能一直發(fā)展。投資醫(yī)藥股最主要的就是要看它的消費量，這個是老齡化決定的，62歲消費的藥量相對60歲可能就翻倍了，我的胰島素用量最早是6個單位，但現(xiàn)在一餐我要用21個單位，隨著年齡的增長，藥的用量也是會增長的。其實對于醫(yī)藥股的投資，我也是采取的笨人笨方法，就是把有潛力的公司全部買一遍。提問：您是否依然看好三大病？林園：是的。三大病其實都是循環(huán)出了問題，當然有些是基因的問題，但癥狀表現(xiàn)出來都是循環(huán)出了問題。糖尿病、高血壓、心臟病是不能根治的，如果這三種病能治好，就相當于人的壽命可以無限延長了，所以這上面的投資機會是不斷加大的。提問：您怎么看待創(chuàng)新藥？中國的創(chuàng)新藥有競爭優(yōu)勢嗎？林園：中國的創(chuàng)新藥當前的競爭優(yōu)勢可能并不大，但它是處于蓄勢待發(fā)的階段。俗話說“泥腿子上岸”，通過中華民族的勤勞鉆研，我相信未來十年或二十年，中國的創(chuàng)新藥一定會成長到領先地位，所謂創(chuàng)新就是凡事都要敢想敢做。提問：您覺得當前適合投資醫(yī)藥指數基金嗎？林園：醫(yī)藥股的指數基金風險不大。消費品公司沒有被高估白酒、調味品、乳制品等長期持有不會虧提問：您曾說，過去100年與消費有關的公司占據了全球最賺錢企業(yè)總數的70%，對于長坡厚雪的大消費賽道，您覺得目前的投資性價比如何？林園：我只想說，消費賽道目前沒有高估。提問：白酒是消費賽道權重最大的板塊之一，在您看來，當前時點還是入場的好時機嗎？林園：我們對白酒的投資時長應該已經超過二十年了，期間我并沒有過多關注，當前我們對此依舊是持有階段，但我認為，消費板塊目前的位置并沒有被高估。提問：調味品行業(yè)呢？林園：中國的調味品市場基本已經趨于成熟了，當前買入，拉長周期去看我覺得不會吃虧。提問：另外，乳制品是市場關注度比較高的行業(yè)，因為它和國家的新生兒出生率關聯(lián)度比較高，如今其出生率很低，這會對乳制品公司的未來盈利產生影響嗎？林園：我并不是很擔心中國的嬰兒出生率，我們對周圍的人進行觀察，今年以來生孩子的人已經開始慢慢增多了，我相信政府會解決這個問題，出生人口會達到一個合理的水平。且目前的人口也足以支撐現(xiàn)在的乳制品市值。提問：糧油板塊呢？林園：糧油板塊是剛需，我們的策略就是逐步把這些生活的方方面面都“掃一遍”，然后通過持股金額去控制風險。對于個別公司，我們要有前瞻性的認識，我們更看重企業(yè)做事的成功率，當然我們也在不斷的摸索，這還需要時間的印證。當前正在不斷思考人工智能沒有參與金融、黃金等地產股值得“摟一把”提問：除了與“嘴巴經濟”相關的領域，您覺得下半年還有哪些新的投資機會嗎?林園：我們也看好人工智能領域，也在對此不斷地思考。提問：未來幾十年還有哪些行業(yè)是您比較看好的呢？林園：重資產的企業(yè)、耐用消費用品企業(yè)就盡量不要去投資了，我更看好快消品的投資機會。比如食品和藥品都是有保質期的，所以企業(yè)的產能更容易測算，投資一定要選擇自己看得懂的標的。提問：近期，金融板塊做了一輪“過山車”，您覺得接下來是否還有機會？林園：我們沒有參與這個板塊。提問：黃金市場的表現(xiàn)非常強勁，您怎么看待這個板塊后續(xù)的投資機會呢？林園：我個人對這個行業(yè)也是采取回避態(tài)度的。提問：對于持續(xù)調整的新能源板塊，您怎么看？林園：新能源是一個發(fā)展方向，可能過去炒的太猛了，短期升幅太大，所以出現(xiàn)了調整。股市漲多了就會有風險，但你要看是長期風險還是短期風險。新能源板塊我沒有特別去研究，我們的投資策略是看企業(yè)未來三年的發(fā)展，如果三年的賬算不清楚，那我們就不會投資。提問：機場板塊呢？林園：買這個板塊就等于是買資產，我關注的并不多，如果想改變命運，那關注點一定要在市場潛力越來越大的板塊。但我確認，機場板塊不是一個糟糕的行業(yè)。提問：有人說當前地產股出現(xiàn)了十年一遇的投資機會，您怎么看待地產板塊后續(xù)的表現(xiàn)呢？林園：地產板塊經過大幅下調，遭到了很多人的用腳投票，但我其實是看好的。中國人喜歡房子，說起改善生活，很多人都想要換個好房子，這個過程就需要地產公司去完成，所以地產公司不會消亡。我覺得地產公司的估值是合理的，如果在三年前，我其實也是回避這個行業(yè)的，但如果一塊錢的東西只賣一分錢，那我認為他的投資價值是很高的，當然這還需要時間的驗證。我對地產股是抱以密切關注的，我覺得當前我應該要“摟一把”。提問：投資者還很關心您的美股投資。林園：我們幾十年前就開始參與境外投資了，我們也是持續(xù)的投入、持續(xù)的跟蹤。其實和境內公司一樣，我們的投資方法是不變的，就是對好公司一攬子投入。這與外國人投資A股的思路也是基本相同的，他們也不會頻繁調研，方法就是抓龍頭。能做基金經理的沒有壞人提問：林園投資一直都被市場高度關注，公開動向經常被劇透，有人說您是網紅基金經理，對此您怎么看？如此高的關注會對您造成困擾嗎？林園：大家想找我交流我就會來，我認為這是基本的做人道理，人與人之間需要相互打交道。我從沒自己搞過直播，我并不覺得我是網紅。提問：在私募排排網老牌私募公司近十年的收益排名中，林園投資一直穩(wěn)居第一，能分享一下長期位居榜首的秘訣嗎？您是否會有壓力呢？林園：我沒有特別關注過排名。資本市場是波動的，統(tǒng)計口徑也并不相同，或者時間也存在差異。我的投資思路一直是把全球最好的公司、最掙錢的公司全部買進然后持有等待，我最怕等到自己八九十歲了，想到這個好公司沒買進或那個好公司沒拿住，那才會是我最大的失誤，到了我這個年紀，一定要設定一些投資原則，其他我并不是特別關注，但腦子里也永遠會有一根筋，就是不要高估自己。我覺得大家不要把基金經理妖魔化，現(xiàn)在有一些人，他根本沒有投資，卻總是喜歡給基金經理下定義，我相信無論公募還是私募基金經理，他們都是善良的，敢發(fā)基金產品的人，他的初心一定不會是想去害人的。至于結果則要看個人的能力，畢竟投資成功與否是各方面的因素共同造成的，但我相信能做公募基金或私募基金經理人的，一定沒有壞人。提問：您是如何把握安全邊際、控制好回撤的呢？林園：安全邊際就是你在買入時就要做好判斷，我們始終是把買入和持有分開的，一個人想賺大錢，一定要通過長期持有來實現(xiàn)，但持有前也必須要做好風險控制，所以買入時就要對風險控制進行評估，根據當下的市場，評估哪些可以買，哪些需要回避。長期來講，就是要集中持股，不懼怕回撤；短期來講則是不懼怕周期，這就是資本市場的規(guī)律。提問：您怎么看待全面注冊制對A股的影響，您的投資會因此有哪些變化嗎？普通投資者又該如何應對呢？林園：全面注冊制意味著中國股市與世界接軌，查一下過去一百年美國、日本、德國、英國等成熟市場的發(fā)展，看看它們的股價走勢，你就明白了。提問：您現(xiàn)在這么成功，有事業(yè)、有財富，那您還有什么煩惱嗎？林園：我惟一煩惱就是年紀一天比一天大了，回不去年輕的時候了，時間過的太快了。提問：您是如何規(guī)劃退休生活的呢？林園：我現(xiàn)在也很忙，會去轉一轉看一看吧，其實退休也不代表我就不炒股了，我還會有一個過渡期，至少5年或者更長的時間。我的投資策略其實不需要特別辛苦，就是把好公司都抓進口袋，其余操心的事并不多。（文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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