專題內(nèi)容摘要

弱復(fù)蘇或延續(xù)，市場有望開啟“慢?！?/p>

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年初至今全球權(quán)益市場分化，海外股指多數(shù)上漲，而A股和港股市場卻震蕩下行。橫向比較而言，年初至今A股、港股相較其余國家權(quán)益市場估值回調(diào)較大，配置性價比逐步提升?？v向比較而言，債市年初至今走牛，滬深300估值仍處近5年均值下方，股債收益利差重回-2倍標準差區(qū)間。

除了寬基指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)外，年初至今A股市場賺錢效應(yīng)較差，主動投資較難跑贏指數(shù)。這一現(xiàn)象或與經(jīng)濟弱復(fù)蘇、市場資金存量博弈有關(guān)，二者互相影響。資金層面，年初至今偏股基金新發(fā)行遇冷、凈值回撤、配置倉位下降等；北向資金自2023年1月后流入放緩，4、5月轉(zhuǎn)為凈流出。經(jīng)濟方面，經(jīng)濟弱復(fù)蘇，PMI等指標延續(xù)下行，總需求不足或是當前主要問題。

弱復(fù)蘇期間復(fù)盤與配置：低估值、高景氣賽道勝出我們篩選2010年起經(jīng)濟復(fù)蘇過程中出現(xiàn)“弱現(xiàn)實+弱預(yù)期”的情形，并選用PMI表示經(jīng)濟修復(fù)情況，十債利率表示經(jīng)濟預(yù)期。2010年后共有3段比較典型的弱復(fù)蘇，分別為2013年Q2、2016年Q2、2019年Q2-Q3。尋找低估值＋高景氣的行業(yè)是勝率更高的打法，但不可刻舟求劍。估值具備性價比的體現(xiàn)形式繁多，景氣度邊際變化更為重要，行情一旦確認延續(xù)性較強。

下半年配置策略

1）低估值增強策略下的中特估：建議關(guān)注鐵路、白酒、證券、保險、基礎(chǔ)建設(shè)、通信服務(wù)、電力等二級行業(yè)。同時建議關(guān)注貴州茅臺、中國人保、中國財險、中國核電、中國移動、中信證券、中國中藥等個股機會。

2）市場修復(fù)中，關(guān)注價格合理的核心資產(chǎn)機會：一是當前白酒處于估值歷史底部，重點推薦五糧液、瀘州老窖、今世緣、古井貢酒、金種子酒。

二是關(guān)注新能源回調(diào)后的機會，建議關(guān)注隆基綠能、帝科股份、晶盛機電、東方電纜、長盛軸承、金雷股份、比亞迪等。三是建議關(guān)注現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)過程中國產(chǎn)替代的機會，包括半導(dǎo)體、碳纖維、衛(wèi)星導(dǎo)航等環(huán)節(jié)。

3）AI主題或貫穿全年，關(guān)注TMT持續(xù)性機會：國聯(lián)AI核心推薦標的計算機行業(yè)中的紫光股份、金山辦公、宇信科技；通信行業(yè)中的中際旭創(chuàng)和仕佳光子；傳媒行業(yè)中的愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、掌閱科技、鋒尚文化；海外組覆蓋的遙望科技、東方甄選、嗶哩嗶哩-W、阿里巴巴-SW、科大訊飛。同時，建議關(guān)注大華股份、我愛我家。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟超預(yù)期下行；政策不及預(yù)期；市場超預(yù)期波動。

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