【編者按】追蹤基金市場(chǎng)熱點(diǎn)話題，關(guān)注知名基金經(jīng)理動(dòng)態(tài)。新華財(cái)經(jīng)與聯(lián)泰基金聯(lián)合推出“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”訪談欄目，本期對(duì)話浙商基金管理有限公司FOF及多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理管宇，聆聽其執(zhí)業(yè)感悟、邏輯思考和投資哲學(xué)。

(資料圖)

新華財(cái)經(jīng)上海6月10日電（記者 郭慕清）資管新規(guī)的正式實(shí)施推動(dòng)大資管行業(yè)在良性軌道疾步前行，公募基金作為資管行業(yè)的重要一環(huán)也迎來大發(fā)展。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月末，全市場(chǎng)1.06萬只公募基金規(guī)模達(dá)26.94萬億元。FOF作為大資管時(shí)代的重要細(xì)分賽道，也逐漸邁入快速發(fā)展階段。

浙商基金管理有限公司（以下簡稱“浙商基金”）FOF及多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理管宇在接受“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”欄目專訪時(shí)表示，在監(jiān)管政策指引下，公募資產(chǎn)類別如REITs、商品基金和黃金ETF等在逐步豐富，資產(chǎn)類別呈逐漸增多趨勢(shì)，將推動(dòng)我國FOF邁入大類資產(chǎn)配置新時(shí)代。

打造基于SAA-TAA的FOF投資框架

管宇職業(yè)生涯早期主要在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從事投資管理工作。在管宇看來，保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)配置、組合管理等投資體系和FOF投資有一種天然契合。“險(xiǎn)資特別強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益，通過以全天候的資產(chǎn)配置，降低組合波動(dòng)，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，力爭實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益目標(biāo)。因此，這也是把險(xiǎn)資投資體系運(yùn)用在公募FOF投資領(lǐng)域的其中一個(gè)原因?！惫苡畹?。

基于險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)多年的投資沉淀，當(dāng)前管宇已形成基于SAA-TAA的自上而下的FOF投資框架，具體表現(xiàn)在三個(gè)層面：

首先，構(gòu)建科學(xué)化、系統(tǒng)化的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置體系（SAA），獲取貝塔收益（β）。根據(jù)產(chǎn)品負(fù)債久期、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和收益預(yù)算，基于中長期市場(chǎng)數(shù)據(jù)的量化統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)合各種資產(chǎn)配置模型如風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)、均值方差等確定各類資產(chǎn)的合理配置中樞?！叭旌驊?zhàn)略資產(chǎn)配置能力也是浙商基金FOF團(tuán)隊(duì)的一大核心優(yōu)勢(shì)?！惫苡钫f。

其次，基金經(jīng)理根據(jù)自己對(duì)基本面的分析、各類資產(chǎn)間的比價(jià)、周期理論等去擇時(shí)或主觀判斷，構(gòu)建戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置體系（TAA）。

第三，在落實(shí)戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（TAA）過程中，通過選擇具體標(biāo)的，盡可能篩選有超額收益的個(gè)股或債券，或者選擇出有相對(duì)收益的管理人專戶或基金，通過獲取α來增厚產(chǎn)品收益。

管宇表示，F(xiàn)OF基金經(jīng)理管理產(chǎn)品，需立足“工程師視角”，在合適的時(shí)間選出合適的基金經(jīng)理進(jìn)行組合構(gòu)建，并根據(jù)不同的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，力爭為客戶提供從資產(chǎn)配置（β）、到基金精選（α）的全天候財(cái)富管理解決方案。

“1F+6P”評(píng)價(jià)體系全方位優(yōu)選基金經(jīng)理

通常而言，每個(gè)基金經(jīng)理都有自己擅長的風(fēng)格和市場(chǎng)環(huán)境，所以對(duì)于FOF基金經(jīng)理而言，大類資產(chǎn)配置僅是定好“基調(diào)”的第一步，尋找優(yōu)秀且合適的基金經(jīng)理并在適當(dāng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)充分配置，是FOF基金經(jīng)理所追求的，更是職責(zé)所在。

記者了解到，在基金經(jīng)理選擇方面，浙商基金構(gòu)建了“1F+6P”的基金評(píng)價(jià)體系，1F（Firm）主要指公司資質(zhì)，6P分別對(duì)應(yīng)投資理念（Philosophy）、投資流程（Process）、投資團(tuán)隊(duì)（People）、投資經(jīng)理（Personal）、投資產(chǎn)品（Product）及投資業(yè)績（Performance）等，全方位、定性定量分析管理人的投資能力，深入剖析業(yè)績可持續(xù)的核心要素，力求在每一類投資風(fēng)格、行業(yè)偏好及能力圈中精選出優(yōu)秀的基金管理人，比如一些具備二級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)歷的基金經(jīng)理，會(huì)采取定性和定量相結(jié)合的方式，更好識(shí)別基金經(jīng)理投資的可持續(xù)性。

談到市場(chǎng)波動(dòng)較大背景之下如何做好回撤管理時(shí)，管宇認(rèn)為，第一，F(xiàn)OF基金經(jīng)理須較為熟悉各類資產(chǎn)；第二，具有完備的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置體系，通過多維度、低相關(guān)性的資產(chǎn)來構(gòu)建組合，才能力爭抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、控制回撤。

“浙商基金FOF團(tuán)隊(duì)擁有強(qiáng)大的系統(tǒng)開發(fā)能力和豐富的二級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，控制回撤始終堅(jiān)持以資產(chǎn)配置為核心，通過全天候的資產(chǎn)配置，覆蓋權(quán)益（A股、港股、美股）、固收（美元債）以及商品期貨、黃金、量化對(duì)沖等資產(chǎn)，構(gòu)建穩(wěn)固的組合抵御各類風(fēng)險(xiǎn)，具體到某一類策略的組合構(gòu)建，需根據(jù)產(chǎn)品特性包括基金經(jīng)理本身擅長的范圍做一些偏重。至于FOF管理過程中的回撤目標(biāo)設(shè)定，這個(gè)需要根據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征設(shè)定?！惫苡钫f。

作為第三支柱品類之一 養(yǎng)老FOF未來可期

在管宇看來，對(duì)于投資者尤其是普通投資者而言，F(xiàn)OF具備兩大核心價(jià)值。首先，為投資者提供專業(yè)的資產(chǎn)配置方案，通過對(duì)股票、債券等不同類別的大類資產(chǎn)進(jìn)行組合配置，依靠不同種類資產(chǎn)之間的弱相關(guān)性，可以把握資產(chǎn)中長期主要趨勢(shì)并適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)。

其次，F(xiàn)OF可幫助投資者優(yōu)選基金。當(dāng)前市場(chǎng)公募基金已超萬只，基金配置不僅要明確基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和投資風(fēng)格，還要結(jié)合靜態(tài)行業(yè)數(shù)據(jù)和動(dòng)態(tài)持倉數(shù)據(jù)，從中精選長期業(yè)績可持續(xù)、風(fēng)格穩(wěn)定的基金，并以特定比例構(gòu)建組合，根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)優(yōu)化持倉，最終成為投資者資產(chǎn)包中更精細(xì)化的投資方式。

“普通投資者受主客觀因素影響，較難優(yōu)選到適合自身的基金，而FOF基金則力爭幫助投資者解決這一難題?！惫苡钫f。

對(duì)于我國養(yǎng)老FOF的發(fā)展前景，管宇認(rèn)為，當(dāng)前我國養(yǎng)老需求較為迫切，國家從政策上支持養(yǎng)老產(chǎn)品發(fā)展；從養(yǎng)老FOF產(chǎn)品和收益特征看，相對(duì)而言其收益較為穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)較為清晰，具備在不同生命周期匹配不同退休年齡層人群的特點(diǎn)，能更好滿足不同客戶的需求，因此養(yǎng)老FOF作為第三支柱建設(shè)的品類之一，未來規(guī)?？善?。

“從個(gè)人養(yǎng)老視角看，通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，也可享受稅收優(yōu)惠政策。鑒于此，我們未來也會(huì)積極布局目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，滿足社會(huì)的養(yǎng)老投資需求?！惫苡钫f道。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，且具有時(shí)效性，不構(gòu)成投資建議。）

編輯：翟卓

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