電力央企正在上演一股新能源業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的新風(fēng)潮。據(jù)澎湃新聞?dòng)^察，由于具有公共事業(yè)屬性，傳統(tǒng)電力行業(yè)整體估值長(zhǎng)期偏低。央企分拆新能源的目的，是為了大幅提升估值及融資能力，借力資本市場(chǎng)撬動(dòng)更多資源來(lái)實(shí)現(xiàn)可再生能源業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張、搶占市場(chǎng)份額。

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華潤(rùn)集團(tuán)旗下港股上市公司華潤(rùn)電力控股有限公司（華潤(rùn)電力，0836.HK）近日連發(fā)多條公告，披露其直接全資附屬公司華潤(rùn)新能源控股有限公司（下稱華潤(rùn)新能源）的分拆上市事宜。待股東及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，華潤(rùn)新能源將通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票方式發(fā)行A股并在深圳證券交易所上市，預(yù)計(jì)將于2023年下半年向深交所提交A股上市申請(qǐng)。7月7日，華潤(rùn)電力將召開(kāi)股東特別大會(huì)審議上述分拆上市決議案。

華潤(rùn)新能源IPO募資所得款項(xiàng)凈額中，約70%將用于未來(lái)三至五年在中國(guó)建設(shè)超過(guò)30個(gè)風(fēng)電場(chǎng)及光伏電站項(xiàng)目，另外約30%用于一般運(yùn)營(yíng)資金用途。截至去年底，華潤(rùn)新能源及其附屬公司擁有超過(guò)150座風(fēng)電場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)權(quán)益裝機(jī)超過(guò)15000兆瓦，以及超過(guò)30座光伏電站，運(yùn)營(yíng)權(quán)益裝機(jī)超過(guò)1100兆瓦，未經(jīng)審計(jì)合并凈資產(chǎn)約為754.33億港元。

華潤(rùn)電力早前在3月首次披露正籌劃新能源業(yè)務(wù)分拆上市。該公司對(duì)此舉解釋稱，公司提出“十四五”期間新增4000萬(wàn)千瓦可再生能源裝機(jī)，分拆華潤(rùn)新能源直接進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資，并以高于華潤(rùn)電力整體估值的估值倍數(shù)釋放華潤(rùn)新能源風(fēng)光發(fā)電業(yè)務(wù)的隱含價(jià)值，將為大力發(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)提供充足資金。

分拆后，華潤(rùn)電力仍將保留火電、綜合能源、水電業(yè)務(wù)和煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)，并繼續(xù)持有上市后的華潤(rùn)新能源不少于70%的權(quán)益，后者繼續(xù)納入合并報(bào)表。

華潤(rùn)電力是發(fā)電集團(tuán)“四小豪門(mén)”之一。澎湃新聞梳理發(fā)現(xiàn)，早在2020年，其可再生能源業(yè)務(wù)的盈利已首超火電。尤其在近年全行業(yè)煤價(jià)高位、火電承壓的情況下，新能源成為其利潤(rùn)的核心支撐。

2022年，華潤(rùn)電力凈利潤(rùn)70.42億港元，較2021年增加49.04億港元或229.4%。分板塊看，對(duì)比更為鮮明：可再生能源業(yè)務(wù)核心利潤(rùn)貢獻(xiàn)86.45億港元，火電業(yè)務(wù)核心利潤(rùn)虧損25.82億港元。未來(lái)幾年，其可再生能源業(yè)務(wù)的裝機(jī)占比將快速增長(zhǎng)，到2025年底計(jì)劃超過(guò)50%。

就在華潤(rùn)電力發(fā)布上述公告之前，新能源巨無(wú)霸——華電新能源集團(tuán)股份有限公司（下稱“華電新能”）滬主板IPO上會(huì)獲得通過(guò)。這是五大發(fā)電央企之一的華電集團(tuán)“打造千億市值新能源航母”的關(guān)鍵一步。

華電新能擬通過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票募資300億元，其中210億元擬投入風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，約90億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。若華電新能上市后達(dá)成擬募資金額，將刷新三峽能源在2021年創(chuàng)造的227億元A股新能源行業(yè)最大規(guī)模IPO紀(jì)錄。

華電新能是華電集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電為主的新能源項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、投資和運(yùn)營(yíng)。其前身是華電福新能源發(fā)展有限公司（下稱華電福新）。

華電福新2012年在港股上市，但其股價(jià)長(zhǎng)期徘徊在2港元/股左右，市盈率難超10倍。估值過(guò)低、融資受限之下，該公司于2020年私有化退市。但這只是開(kāi)始，華電集團(tuán)由此加速新能源資產(chǎn)重組，后將華電福新更名為華電新能，向A股發(fā)起沖刺。

在新能源發(fā)電領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)多年的并購(gòu)、自建，五大發(fā)電集團(tuán)擁有40%左右的市場(chǎng)份額。截至去年末，華電新能控股發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量為3490.84 萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電2209.11萬(wàn)千瓦，太陽(yáng)能發(fā)電1281.74萬(wàn)千瓦，兩者的發(fā)電裝機(jī)及發(fā)電量規(guī)模均位于行業(yè)前列。2020年-2022年，該公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.79億元、72.51億元、84.58億元。

除了“五大四小”，新能源業(yè)務(wù)分拆上市也成為電力工程類央企的選擇。

6月2日，中國(guó)電力建設(shè)股份有限公司（中國(guó)電建，601669.SH）發(fā)布《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》，擬分拆下屬控股子公司中電建新能源集團(tuán)股份有限公司（下稱電建新能源）至境內(nèi)證券交易所上市，并授權(quán)公司管理層啟動(dòng)前期籌備工作。電建新能源的經(jīng)營(yíng)范圍包括水電發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電、生物發(fā)電再生能源開(kāi)發(fā)等。

實(shí)際上，近年來(lái)中國(guó)電建的整體戰(zhàn)略方向明顯向新能源領(lǐng)域傾斜。2022年1-6月，中國(guó)電建將持有的包括中國(guó)電建地產(chǎn)集團(tuán)有限公司在內(nèi)的多家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)相關(guān)公司的股權(quán)全部剝離至電建集團(tuán)。至此，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)不再作為上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，其不再?gòu)氖路康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

截至2022年底，中國(guó)電建的控股并網(wǎng)裝機(jī)容量2038.34萬(wàn)千瓦，其中：風(fēng)電裝機(jī)764.44萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)21.64%；水電裝機(jī)685.54萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)5.75%；火電裝機(jī)316萬(wàn)千瓦，與上年基本持平；太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)272.36萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)87.63%。清潔能源占比達(dá)到84.5%。

以去年為例，電建新能源以不到1.5%的營(yíng)收占比，為母公司貢獻(xiàn)了約13%的凈利潤(rùn)。與工程承包與勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)9.86%的毛利潤(rùn)相比，去年中國(guó)電建新能源投資與運(yùn)營(yíng)的毛利潤(rùn)高達(dá)55.70%。

9日，電建新能源增資引戰(zhàn)簽約儀式在北交所舉行，共引入南網(wǎng)雙碳基金、工銀投資、太平人壽、中銀資產(chǎn)、中國(guó)中車等10家戰(zhàn)略投資人，募集資金76.25億元。

6月5日，中國(guó)電建在投資者調(diào)研會(huì)議上稱，分拆上市的目的是打造中國(guó)電建新能源業(yè)務(wù)旗艦上市平臺(tái)公司。本次分拆是中國(guó)電建充分利用資本市場(chǎng)平臺(tái)，為電建新能源落地實(shí)現(xiàn)“十四五”期間新能源裝機(jī)容量戰(zhàn)略目標(biāo)提供有力、高效資金支持的重要舉措。引入戰(zhàn)略投資者并擬在A股獨(dú)立上市能夠提高電建新能源知名度，促進(jìn)更好更快發(fā)展，并優(yōu)化母子公司資本結(jié)構(gòu)。

“若僅依靠自身開(kāi)展大規(guī)模權(quán)益融資，一方面受限于所屬電力工程建設(shè)板塊的低估值中樞，通過(guò)中國(guó)電建發(fā)行股份的方式撬動(dòng)如此大規(guī)模資金的難度較大、融資效率較低；另一方面，即便利用中國(guó)電建平臺(tái)實(shí)施股本融資，該等大規(guī)模融資亦將對(duì)中國(guó)電建現(xiàn)有股東享有的權(quán)益大幅度攤薄?！敝袊?guó)電建稱。

新能源分拆上市的效果，可以三峽能源（600905.SH）作為參考。

2021年6月，三峽集團(tuán)旗下新能源開(kāi)發(fā)旗艦平臺(tái)三峽能源在上交所上市，發(fā)行價(jià)為2.65元/股，上市首日市值突破1000億元，一舉成為A股市值最高的新能源上市公司。截至6月21日收盤(pán)，三峽能源股價(jià)5.28元，總市值超過(guò)1511億元。在資本市場(chǎng)助推下，其風(fēng)光新能源裝機(jī)規(guī)模、發(fā)電量加速擴(kuò)張。

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