大華股份(002236)：股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)適時(shí)調(diào)整期待后續(xù)增長(zhǎng)

2023-06-25 11:29:12來(lái)源：群益證券(香港)有限公司

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事件：

公司發(fā)布《2022 年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案修訂稿)》及相關(guān)修訂說(shuō)明公告。將激勵(lì)計(jì)劃中公司層面2023-2024 年的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)由以“2021 年?duì)I收/凈利為基數(shù)，2023 年?duì)I收或凈利增長(zhǎng)不低于34%，2024 年?duì)I收或凈利增長(zhǎng)不低于56%”更新為“以2022 年?duì)I收/凈利為基數(shù)，2023 年?duì)I收或凈利增長(zhǎng)不低于35%，2024 年?duì)I收或凈利增長(zhǎng)不低于83%”。

點(diǎn)評(píng)：

多因素影響短期業(yè)績(jī)，適時(shí)調(diào)整股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)更利后續(xù)激勵(lì)：2022年全球經(jīng)濟(jì)因通貨膨脹、貿(mào)易摩擦加劇、供應(yīng)鏈動(dòng)蕩、地區(qū)沖突等多重不利因素面臨下行壓力，市場(chǎng)需求收縮，公司所處的智慧物聯(lián)行業(yè)增速也階段性放緩。此外，2022 年下半年公司被美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局列入《出口管制條例》直接產(chǎn)品規(guī)則適用的對(duì)象范圍清單，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)均有一定影響，公司2022 年?duì)I收YOY-6.9%,凈利YOY-31.2%。公司在宏觀大環(huán)境變化下，適時(shí)調(diào)整股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)，我們認(rèn)為將更有利于激發(fā)管理層及核心骨干員工的工作熱情，保障激勵(lì)計(jì)劃效果的實(shí)現(xiàn)。

從調(diào)整的具體情況來(lái)看，雖然2023/2024 年的考核基數(shù)變更為較低的2022 年，但公司上調(diào)了2024 年的考核增速，展現(xiàn)公司對(duì)未來(lái)快速恢復(fù)的預(yù)期。

多因素將助力業(yè)績(jī)恢復(fù)：（1）AI 技術(shù)快速發(fā)展，公司AI 實(shí)踐落地能力較強(qiáng)，可以在端、邊、云產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化中應(yīng)用，另外還可通過(guò)ICC 和云睿平臺(tái)，融合數(shù)字化生態(tài)推進(jìn)AI 產(chǎn)業(yè)化，我們認(rèn)為隨著多模態(tài)、GPT 技術(shù)的發(fā)展，AI 技術(shù)在產(chǎn)業(yè)化中將具備更強(qiáng)的價(jià)值。（2）公司與中國(guó)移動(dòng)協(xié)同合作，移動(dòng)2022 年總營(yíng)收中與視覺緊密相關(guān)的業(yè)務(wù)估計(jì)在280億左右，可圍繞各行各業(yè)解決方案展開政務(wù)業(yè)務(wù)。另外在中移動(dòng)家庭和中小企業(yè)市場(chǎng)開拓，2022 年相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模大約80 億左右。（3）防疫管控新規(guī)后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司的安防相關(guān)業(yè)務(wù)恢復(fù)。

盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2023 年、2024 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.4 億元和42.7 億元，YoY 分別增長(zhǎng)35.1%和36.1%；EPS 分別為0.94 元和1.28 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為24 倍和17 倍，看好公司后續(xù)業(yè)績(jī)的恢復(fù)，給與“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；國(guó)際關(guān)系及貿(mào)易擾動(dòng)

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