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公司發(fā)布2023 半年報，2023H1 實現(xiàn)營業(yè)收入360.45 億元，同比增長4.8%；歸母凈利潤達(dá)到10.22 億元，同比增長6.5%；公司控股子公司新華三實現(xiàn)營業(yè)收入249.91 億元，同比增長4.9%，實現(xiàn)凈利潤18.23 億元，同比增長2.6%。

1、2023H1 業(yè)績穩(wěn)定增長

(資料圖片僅供參考)

新華三國內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，營業(yè)收入達(dá)到186.61 億元。在數(shù)字政府、數(shù)字金融、智慧交通、智慧醫(yī)療、智慧教育、電力能源等領(lǐng)域持續(xù)布局，同時深度參與華潤集團、中國五礦、一汽集團、寶武集團、招商局集團等央企國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在智能制造領(lǐng)域，將數(shù)字技術(shù)與行業(yè)場景深度融合，在鋼鐵有色、材料化工、電子通訊、汽車裝備等行業(yè)陸續(xù)中標(biāo)重要項目。

國內(nèi)運營商業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，營業(yè)收入達(dá)到52.36 億元，同比增長30.79%。ICT 設(shè)備集采方面，持續(xù)大份額中標(biāo)三大運營商和中國廣電云網(wǎng)相關(guān)項目，同時新華三助力運營商打造多個智算中心全國標(biāo)桿項目，是運營商算網(wǎng)安全和智算領(lǐng)域的主力供應(yīng)商之一；戰(zhàn)略市場方面，中標(biāo)中國電信核心路由器集采項目，在中國移動、中國電信實現(xiàn)新型業(yè)務(wù)路由器VBRAS 持續(xù)落地，5G 小基站亦在中國移動實現(xiàn)超過8 個省份的規(guī)模落地，并完成中國電信多省現(xiàn)網(wǎng)試點；政企和新業(yè)務(wù)方面，積極助力運營商建設(shè)政務(wù)云項目，并為運營商政企業(yè)務(wù)的安全專線提供安全大腦產(chǎn)品及服務(wù)，此外在中國移動FTTR 集采入圍，中標(biāo)江蘇移動2023 年全省FTTR 全光組網(wǎng)設(shè)備項目。

國際業(yè)務(wù)整體銷售規(guī)模持續(xù)擴大，著力打造收入增長的“第二曲線”。營業(yè)收入達(dá)到10.94 億元，同比增長20.94%；H3C 品牌產(chǎn)品及服務(wù)收入為6.05 億元，同比增長69.83%，其中自主渠道收入達(dá)到2.58 億元，同比增長125.31%。2023 年新華三發(fā)布全新海外戰(zhàn)略，積極助力海外國家及地區(qū)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“本地化”，在馬來西亞、印度尼西亞、泰國、巴基斯坦、哈薩克斯坦、土耳其、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等70多個國家取得項目突破并成功落地交付，成功拓展阿聯(lián)酋、越南和蒙古等新市場。

2、多項產(chǎn)品市場份額占有率持續(xù)領(lǐng)先

根據(jù)公司半年報，2023Q1，在中國以太網(wǎng)交換機、企業(yè)網(wǎng)交換機、園區(qū)交換機市場，公司市場份額位列第一；在數(shù)據(jù)中心交換機市場位列第二；中國企業(yè)網(wǎng)路由器市場份額持續(xù)位列第二；中國企業(yè)級WLAN 市場份額連續(xù)蟬聯(lián)第一；中國X86 服務(wù)器市場份額保持第二，中國刀片服務(wù)器市場份額蟬聯(lián)第一；中國存儲市場連續(xù)位列第一；中國超融合市場位列第一；中國UTM 防火墻市場位列第二。公司以技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)一步擴大了領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)夯實了公司在數(shù)字經(jīng)濟核心賽道的差異化競爭力。

3、持續(xù)布局研發(fā)算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域技術(shù)和產(chǎn)品，“云智原生”數(shù)字平臺整體能力不斷增強2023H1 整體費用率16.48%，同比增加1.13pct，主要系研發(fā)費用率7.70%，同比增加0.83pct，仍維持在較高水平。此外，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為6.54%/1.33%/0.91%，基本保持穩(wěn)定。

報告期內(nèi)，公司圍繞AIGC、算力供給、高品質(zhì)網(wǎng)絡(luò)、綠色節(jié)能、數(shù)據(jù)并行、安全隱私、智能運維等方向持續(xù)進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，陸續(xù)推出一系列重磅產(chǎn)品與解決方案，為AIGC 全面應(yīng)用構(gòu)筑堅實的云智原生數(shù)字平臺。

其中包括全球首款單芯片800G CPO 硅光交換機、CR16000-M8 和CRT19000-20 等高端路由器、Wi-Fi 7 新品、5G 小基站等。

此外，公司推出全棧液冷解決方案，并將其全面融入到全新UniServer G6 系列服務(wù)器中，可以讓整體數(shù)據(jù)中心PUE 降低至1.1 以下。

2023H1 營業(yè)周期206.82 天，與2022 年同期基本持平（204.76 天），整體營運能力穩(wěn)定。（wind 數(shù)據(jù)）4、估值處于歷史均值水平，新華三在云化大趨勢背景下仍具備長期業(yè)績確定性截至8 月24 日PE（TTM）為32.9x，已低于近五年平均值34.4x。我們認(rèn)為，公司估值處于歷史中位水平，考慮數(shù)字經(jīng)濟背景下企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和運營商云化轉(zhuǎn)型需求，公司業(yè)績增長確定性高，仍然具備長期部署價值。

5、投資建議：

公司作為數(shù)字化解決方案行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，持續(xù)受益于百行百業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，業(yè)績穩(wěn)定增長。考慮2022 年受疫情影響企業(yè)業(yè)務(wù)增長基數(shù)減少，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025 實現(xiàn)營收分別為864.1/1020.0/1215.8 億元，每股收益分別為0.93/1.16/1.46 元，對應(yīng)2023 年8 月24 日25.59 元/股收盤價PE 分別為27.5/22.0/17.6倍，維持“買入”評級。

6、風(fēng)險提示：

數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；運營商云計算投入不及預(yù)期；上游芯片等原材料成本波動風(fēng)險。

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