21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者費(fèi)心懿 上海報道

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一手與寧德時代等電芯龍頭強(qiáng)綁定，一手緊抓大型央企發(fā)電集團(tuán)的出貨渠道不放。

6月20日，北京海博思創(chuàng)科技股份有限公司（下稱“海博思創(chuàng)”）在滬市科創(chuàng)板披露招股書申報稿，保薦人為中泰證券。這意味著，海博思創(chuàng)有望成為國內(nèi)儲能系統(tǒng)集成第一股。

產(chǎn)能亟待擴(kuò)張

招股書透露，公司謀求上市的兩大原因，一是擴(kuò)寬新的融資渠道，二是亟待產(chǎn)能擴(kuò)張。

“發(fā)行人在行業(yè)內(nèi)的主要競爭對手普遍為上市公司，相比而言，發(fā)行人迫切需要開拓新的融資渠道，以解決發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展的資金瓶頸，加大研發(fā)、生產(chǎn)等方面的投入，進(jìn)一步提高發(fā)行人的核心競爭力。”招股書顯示。

事實上，隨著我國電化學(xué)儲能行業(yè)的加速發(fā)展，海博思創(chuàng)現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模已無法滿足日益增長的市場需求，產(chǎn)能瓶頸較為明顯。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，截至2022年底，海博思創(chuàng)的儲能系統(tǒng)產(chǎn)能為2.63GWh。而觀其同行，天合儲能已建成年產(chǎn)能2GWh儲能模組生產(chǎn)線、年產(chǎn)能2GWh儲能集裝箱系統(tǒng)集成線。截至2022年底，中車株洲所裝機(jī)總量近3GWh。這意味著，海博思創(chuàng)若未來想在市場站穩(wěn)腳跟，產(chǎn)能擴(kuò)張勢在必行。

根據(jù)規(guī)劃，海博思創(chuàng)此次IPO擬募資7.83億元，其中2.99億元用于投資年產(chǎn)2GWh儲能系統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)項目，占募集資金總額的38.24%。其余募資還將用于儲能系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、數(shù)字智能化實驗室建設(shè)項目、營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。

海博思創(chuàng)的前身為海博有限，自2011年11月4日設(shè)立至變更為股份有限公司，成立至今共經(jīng)歷8次增資及6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司注冊資本由100萬元增加至1.13億元，股東由1名增加至26名，目前擁有13家控股子公司和14家參股、合營或聯(lián)營公司。

實際控制人張劍輝和徐銳夫婦直接持有并通過嘉興海博實際控制的公司股份比例合計為32.33%?！昂w的博士想創(chuàng)業(yè)?！边@是張劍輝創(chuàng)業(yè)時對公司名字的設(shè)想。在成立十余載后，張劍輝也將攜一眾清華系校友踏上資本市場之路。

供貨商及客戶集中度畸高

根據(jù)招股書，海博思創(chuàng)的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于儲能系統(tǒng)和動力電池系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售。

2020年、2021年和2022年（下稱“報告期內(nèi)”），其儲能系統(tǒng)的收入分別為2.41億元、6.53億元和24.56億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為65.88%、78.52%和94.61%，2020至2022年的年均復(fù)合增長率達(dá)到219.27%。儲能系統(tǒng)銷量持續(xù)增長，分別達(dá)137.36MWh、590.29MWh和2101.05MWh。

據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟（CNESA）統(tǒng)計，在中國儲能系統(tǒng)集成商裝機(jī)量/出貨量排行榜中，海博思創(chuàng)已連續(xù)三年排名第一。

值得一提的是，海博思創(chuàng)是目前市場上為數(shù)不多的沒有自有電芯或PCS產(chǎn)能，而僅從事系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)的儲能廠商?？v觀公司發(fā)展歷程，海博思創(chuàng)之所以能領(lǐng)先同行一個身位也得益于其早早與重要的供貨商和關(guān)鍵客戶進(jìn)行了綁定。

過去三年，其電芯的供貨商集中在寧德時代。

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，海博思創(chuàng)向?qū)幍聲r代及其子公司采購原材料的金額分別為1.53億元、6.65億元和28.20億元，占當(dāng)期原材料采購總額的比例分別為54.57%、60.57%和80.97%，為其第一大供應(yīng)商。

海博思創(chuàng)向?qū)幍聲r代采購的電芯金額占各期電芯采購總額的比例分別為100.00%、87.05%和98.56%。

不過，這種情況在好轉(zhuǎn)。目前，海博思創(chuàng)也與億緯動力、鵬輝能源、北京衛(wèi)藍(lán)、上海蘭鈞、欣旺達(dá)等電芯供應(yīng)商簽訂了采購協(xié)議。

另一邊，報告期內(nèi)海博思創(chuàng)在前五大客戶的銷售收入金額分別為1.88億元、6.55億元和21.98億元，占當(dāng)期發(fā)行人營業(yè)收入的比例分別為50.88%、78.16%和83.70%，集中度畸高。

“在2021年度和2022年度，隨著儲能市場的迅速發(fā)展，客戶自身因市場需求增加而產(chǎn)生的訂單增長對發(fā)行人銷售額攀升起到了積極的促進(jìn)作用，其中新源智儲、華能清能院等受到大型央企發(fā)電集團(tuán)的支持，享受豐富項目資源，對儲能系統(tǒng)需求量迅速增長，結(jié)合發(fā)行人與下游客戶的長期良好的戰(zhàn)略合作模式，因此客戶集中度進(jìn)一步提升?！焙２┧紕?chuàng)表示。

誠然，獲得央企的出貨渠道無異于是早年布局中的“神之一手”。然海博思創(chuàng)也點出了其中涵蓋的若干風(fēng)險。

例如，大型儲能項目具有單個規(guī)模較大、付款周期較長等特點，同時公司業(yè)務(wù)增長較快，將會導(dǎo)致應(yīng)收賬款較快增加。

另外，其儲能業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征，這歸因于電網(wǎng)企業(yè)、電廠企業(yè)和相關(guān)配套企業(yè)等下游終端客戶具有嚴(yán)格的計劃采購制度，預(yù)算約束較強(qiáng)，儲能行業(yè)整體裝機(jī)規(guī)模下半年居多。使得公司下半年銷售收入占全年比重相對較高，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績存在季節(jié)性波動風(fēng)險。

業(yè)務(wù)場景側(cè)重電網(wǎng)側(cè)

從業(yè)務(wù)策略來看，當(dāng)近兩年全行業(yè)在低價競爭中“絞殺”，海博思創(chuàng)即不出海，也未依賴低價競爭。

招股書顯示，公司的主營業(yè)務(wù)收入基本為中國境內(nèi)銷售收入，僅2020年發(fā)生境外銷售收入，占主營業(yè)務(wù)收入的0.35%，主要為出口電池插箱、電池簇等產(chǎn)品。

報告期內(nèi)，其儲能系統(tǒng)的單位成本為1.11元/Wh、0.82元/Wh、0.90元/Wh，系統(tǒng)報價為1.75元/Wh、1.07元/Wh、1.16元/Wh。對應(yīng)的毛利率分別為36.70%、24.80%、23.05%。盡管毛利率波動較大，但截至2022年末超過20%的毛利率仍是較為可觀的表現(xiàn)。

公司稱，在2021年和2022年，為擴(kuò)大市場規(guī)模，鎖定優(yōu)質(zhì)的大型央企客戶，根據(jù)不同儲能系統(tǒng)特點調(diào)整制定報價策略，增強(qiáng)競爭力。

另一方面，去年主要原材料電芯價格面臨一定幅度的上漲，原材料成本增加導(dǎo)致發(fā)行人的儲能系統(tǒng)毛利率相應(yīng)下降。

儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的應(yīng)用場景主要分為電網(wǎng)側(cè)、電源側(cè)和用戶側(cè)三類。從其業(yè)務(wù)重心來看，海博思創(chuàng)順應(yīng)儲能市場的變化做出了多次調(diào)整。

2020年，海博思創(chuàng)的主要營收來源是電源側(cè)儲能系統(tǒng)。

彼時，儲能行業(yè)處于商業(yè)化發(fā)展初期，整體市場規(guī)模尚小，因此該公司的儲能項目多集中應(yīng)用于火電調(diào)頻等電源側(cè)儲能業(yè)務(wù)。而火電調(diào)頻對儲能系統(tǒng)的技術(shù)等級要求較高，定價相對較高，這也使得其在2020年儲能系統(tǒng)銷售單價明顯高于2021年、2022年。從地域來看，2020年該公司在華南地區(qū)的收入占比較高，主要集中在廣東省。

2021年，由于電網(wǎng)側(cè)的獨立儲能電站、電源側(cè)的光伏電站和風(fēng)力發(fā)電配儲等多個場景實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化。因此，公司在該年度完成了多項獨立儲能電站項目的儲能系統(tǒng)銷售。其中，電網(wǎng)側(cè)儲能系統(tǒng)實現(xiàn)收入同比增長1499.77%，占當(dāng)年度儲能系統(tǒng)收入的65.66%。但該類儲能系統(tǒng)產(chǎn)品定價低于火電調(diào)頻儲能系統(tǒng)，導(dǎo)致發(fā)行人儲能系統(tǒng)銷售均價有所下降。

而到2022年，發(fā)行人銷售的儲能系統(tǒng)仍集中應(yīng)用于獨立儲能、新能源配儲領(lǐng)域。隨著新能源電站儲能配置政策的不斷深化和落實，海博思創(chuàng)又在電源側(cè)新能源配儲業(yè)務(wù)上獲得增長點。電源側(cè)儲能系統(tǒng)同比增長724.37%，占當(dāng)年度儲能系統(tǒng)收入的67.53%。另外，其電網(wǎng)側(cè)儲能系統(tǒng)收入增長。受電芯等原材料采購價格上升的影響，銷售單價也隨之上升。

用戶側(cè)儲能看似是海博思創(chuàng)的短板，報告期內(nèi)的收入占比分別為10.16%、3.55%、1.18%。

但海博思創(chuàng)亦通過成立合資公司布局用戶側(cè)業(yè)務(wù)。例如，今年1月17日，海博思創(chuàng)與能鏈智電（NASDAQ:NAAS）旗下能倉科技與簽署合作協(xié)議，成立合資公司能鏈海博，雙方將協(xié)同各自在用戶、產(chǎn)品、技術(shù)和運(yùn)營、場景等方面的優(yōu)勢，布局用戶側(cè)儲能應(yīng)用場景。

另外，海博思創(chuàng)前五大客戶中的新源智儲是海博思創(chuàng)與中國電力成立的合資子公司，分別持股49%和51%。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者此前獨家獲悉，兩家公司未來將在業(yè)務(wù)領(lǐng)域有所劃分，新源智儲將著力在工商業(yè)側(cè)發(fā)力，而海博思創(chuàng)將繼續(xù)在大儲側(cè)發(fā)力。

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