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中郵證券有限責(zé)任公司王磊,楊帥波近期對科陸電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績短期承壓，儲能業(yè)務(wù)有望放量》，本報(bào)告對科陸電子給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為5.73元。

科陸電子(002121)　　投資要點(diǎn)　　事件：公司8月22日發(fā)布2023年半年報(bào)?！　?023H1公司營收15.6億元，同比+12.3%；歸母凈利潤-1.4億元，同比減虧；其中2023Q2公司營收9.2億元，同環(huán)比分別+13.9%/+44.5%，歸母凈利潤-1.0億，同比減虧，環(huán)比增虧，主要原因是同期計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備合計(jì)1.09億元。2023H1公司毛利率、凈利率分別32.5%/-9.1%，同比分別+4.8pcts/+3.5pcts?！　‖F(xiàn)金流：2023H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為2.5億，同比+435.8%，主要是海外儲能合同回款增加。　　存貨與合同負(fù)債：2023H1公司存貨合計(jì)13.5億元，較2022年期末+16.1%，主要是儲能海外項(xiàng)目未完成交付增加了期末庫存；2023H1期末公司合同負(fù)債合計(jì)10.4億元，較2022年期末+43.2%,主要是海外儲能合同新增大額預(yù)收款項(xiàng)?！　〖铀偻七M(jìn)海外認(rèn)證，智能電網(wǎng)海外訂單高增，產(chǎn)線自動化改造有望進(jìn)一步降本增效。2023H1公司智能電網(wǎng)營收13.3億，同比+27.0%，毛利率35.4%，同環(huán)比分別+6.75pcts/4.45pcts。2023H1公司國內(nèi)中標(biāo)合計(jì)5.1億元，新增海外電表訂單3.6億元。公司海外24系列新產(chǎn)品通過加速壽命試驗(yàn)(ALT)，獲得第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)SGS認(rèn)證，有望進(jìn)一步拓展海外市場。整合供應(yīng)鏈資源，降低采購成本，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)單相電能表新一代的全自動化生產(chǎn)線改造工作，有望進(jìn)一步降本增效?！　δ芊e極擴(kuò)產(chǎn)，有望持續(xù)開拓海外市場。2023H1儲能業(yè)務(wù)營收1.4億，同比-18.2%，2023H1儲能累計(jì)發(fā)貨800MWh。公司擬擴(kuò)產(chǎn)BESS產(chǎn)能14GWh，PCS產(chǎn)能5GWh，公司依托海外電網(wǎng)渠道優(yōu)勢，積極拓展亞非拉等新興市場，隨著產(chǎn)能的釋放，公司儲能業(yè)務(wù)有望放量?！　∶赖亩ㄔ鋈牍桑A(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用會有較大幅度降低。美的以8.28億元認(rèn)購公司發(fā)行的股份2.52億股，持股22.8%，成為公司的控股股東，2023H1財(cái)務(wù)費(fèi)用1.6億，同比-12.0%?！　∮A(yù)測與投資評級：　　我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I收分別為53.0/74.7/121.9億元，歸母凈利潤分別為0.7/3.2/7.6億元，對應(yīng)PE分別為128/30/13倍，首次覆蓋，給予“增持”評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：　　資產(chǎn)剝離不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新能源行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；儲能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.6。

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