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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.4億元，同比-4.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比-30%。2023Q2單季，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.3億元，同比-0.2%，環(huán)比-3.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比+22.0%，環(huán)比+39.8%。

點(diǎn)評：維生素價格降幅明顯，23H1業(yè)績同比下滑：2023H1，全球經(jīng)濟(jì)疲軟，需求恢復(fù)不及預(yù)期，公司維生素產(chǎn)品價格同比顯著下跌，致公司上半年業(yè)績下滑。

2023H1，VA、VE、生物素2%、蛋氨酸均價為89、75、41、17元/千克，分別同比-58%、-15%、-36%、-16%，分別環(huán)比-17%、-9%、-14%、-14%。維生素市場多個品種采購方降低采購量，市場供大于求，產(chǎn)品價格下跌明顯，致公司盈利能力下滑。

積極創(chuàng)新研發(fā)布局新產(chǎn)品，醫(yī)藥業(yè)務(wù)成長空間不斷打開：截至2023H1，公司研發(fā)費(fèi)用為4.3億元，同比+21%。公司產(chǎn)品黃體酮軟膠囊通過一致性評價，磷酸西格列汀(酶法)登記狀態(tài)轉(zhuǎn)A(已批準(zhǔn)在上市制劑使用的原料)，蘋果酸奈諾沙星膠囊新適應(yīng)癥臨床申請獲批并啟動相關(guān)工作。左氧氟沙星等2個原料藥、重酒石酸間羥胺注射液等4個制劑項(xiàng)目提交注冊申請。子公司創(chuàng)新生物于2023年1月收到美國FDA核準(zhǔn)簽發(fā)的注射用鹽酸萬古霉素500mg/瓶、1g/瓶、5g/瓶、10g/瓶四個規(guī)格按505(b)(2)申報(bào)的NDA新藥申請批準(zhǔn)信。子公司昌海制藥于2023年6月29日通過美國FDA對鹽酸米諾環(huán)素原料藥的批準(zhǔn)前檢查和達(dá)托霉素原料藥的現(xiàn)場檢查。公司積極推動新產(chǎn)品研發(fā)及各項(xiàng)審批流程，拓寬醫(yī)藥業(yè)務(wù)未來盈利空間。

參股子公司鈉創(chuàng)新能源項(xiàng)目推進(jìn)順利，把握機(jī)遇未來前景可期：2023年1月，鈉創(chuàng)新能源康莊基地一期工程打樁后，經(jīng)過六個月緊張施工，5棟主體建筑成功封頂，為鈉離子電池正極材料一體化綠色制造基地建設(shè)奠定良好基礎(chǔ)。我國鈉離子電池領(lǐng)域快速發(fā)展，未來我國鈉離子電池市場發(fā)展空間將逐步打開。隨著鈉創(chuàng)新能源建設(shè)完生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放，公司進(jìn)入鈉離子領(lǐng)域未來潛力可期。

盈利預(yù)測、估值與評級：維生素需求疲軟價格大幅下跌，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.10（下調(diào)20%）/7.59（下調(diào)14%）/8.98億元，折合EPS分別為0.63/0.79/0.93元，公司積極創(chuàng)新研發(fā)布局新產(chǎn)品，醫(yī)藥業(yè)務(wù)成長空間不斷打開，因此維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價格波動，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。

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