2020年5月，上海健耕醫(yī)藥科技有限公司（簡稱：健耕醫(yī)藥）首次在上交所科創(chuàng)板提交IPO申請經(jīng)歷了四輪問詢后，在同年12月（未到上會）撤銷上市申請。近日，第二次申請IPO科創(chuàng)板的健耕醫(yī)藥針對第二輪審核問詢函進行了回復，本次上市總募資金額達到10.23億元。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)招股書顯示，健耕醫(yī)藥是器官移植領(lǐng)域全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械產(chǎn)品及服務提供商，產(chǎn)品線包括了移植術(shù)中器官保存、運輸、評估及修復的設(shè)備，移植醫(yī)用配套耗材、體外診斷試劑等，覆蓋了器官移植術(shù)前評估、圍術(shù)期處理、術(shù)后長期管理的全階段。

近期，關(guān)于醫(yī)療企業(yè)銷售費用的話題備受關(guān)注，合理性、合法合規(guī)性、真實性都是有關(guān)部門深度關(guān)注的問題，一場合規(guī)大戰(zhàn)已然打響。

在兩輪審核問詢函中，健耕醫(yī)藥涉及到銷售費用、期間費用、商譽等問題，無疑讓投資者更為深刻了解到企業(yè)的細節(jié)與發(fā)展。

01

境外收入占比超七成，依賴美國市場前景難料

健康醫(yī)藥的招股書停留在2022年11月24日，因而部分數(shù)據(jù)來源于公司在審核問詢函中的回復。2020-2022年，健耕醫(yī)藥營業(yè)收入為4.2億元、4.8億元、5.41億元；扣非凈利潤為2956.64萬元、7195.82萬元、7699.52萬元；其中2022年營業(yè)收入增速為12.80%，扣非歸母凈利潤增速為7.00%。

據(jù)招股書顯示，LifePort腎臟灌注運轉(zhuǎn)箱是全球應用最廣泛的腎臟低溫機械灌注產(chǎn)品，使用LifePort腎臟灌注運轉(zhuǎn)箱進行離體腎臟低溫灌注時，每次灌注需消耗一套腎臟灌注耗材（包括一次性使用的輸注循環(huán)管路套裝、套管及腎臟灌注液），其中的輸注循環(huán)管路套裝是LifePort腎臟灌注運轉(zhuǎn)箱的專用配套耗材，市場上無替代產(chǎn)品。

值得注意的是，健耕醫(yī)藥目前收入主要依賴腎臟灌注單一產(chǎn)品。報告期內(nèi)，腎臟灌注耗材銷售收入分別為2.86億元、3.37億元及4.13億元；占主營業(yè)務收入的比例分別為73.53%、75.87%及82.88%；是公司主要的收入來源。

健耕醫(yī)藥在招股書稱，如果腎臟灌注耗材產(chǎn)品在未來出現(xiàn)問題且未能及時糾正，或發(fā)生技術(shù)迭代等其他影響該產(chǎn)品銷售的事件，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大的不利影響。

另外，健耕醫(yī)藥表示，2020-2022年一季度公司主營業(yè)務境外收入占比為76.62%、74.81%、77.15% ，其中2021年公司腎臟灌注領(lǐng)域在美國市場營業(yè)收入占比59.26%，美國市場是公司現(xiàn)階段的重要市場之一。就腎臟灌注耗材產(chǎn)品而言，美國57家OPO中的54家使用發(fā)行人的 LifePort腎臟灌注運轉(zhuǎn)箱進行供腎機械灌注，已占據(jù)較大市場份額。根據(jù) OPTN 公布數(shù)據(jù)，2019年至2021年美國作為成熟的器官移植市場，公民逝世后捐獻腎臟移植手術(shù)量復合增長率為6.38%。

但健耕醫(yī)藥坦言稱，在美國等地區(qū)，公司產(chǎn)品的市場占有率已較高，在該地區(qū)的收入能否仍保持高速增長存在不確定性。

此外，據(jù)招股顯示，2020年至2022年一季度，健耕醫(yī)藥管理費用率分別為23.35%、19.59%、24.91%；可比行業(yè)平均均值為10.12%、9.61%、11.61%；遠高于同行。另外，2020-2022年一季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為1.74、2.15、1.89；行業(yè)平均水平為2.63、2.94、2.88；低于同行業(yè)水平。

健耕醫(yī)藥在招股書回應稱，因涉及跨境管理、股份支付較高等原因，公司管理費用高于國內(nèi)同行業(yè)可比上市公司。存貨方面，公司為保證全球范圍產(chǎn)品的及時供應，在期末保持了一定的庫存水平。同時由于各主要產(chǎn)品、業(yè)務性質(zhì)各不相同，因此與同行業(yè)可比上市庫存周轉(zhuǎn)率存在差異。

除此之外，因境外業(yè)務居多，健耕醫(yī)藥2020-2022年應收賬款境內(nèi)外合計為9955.55萬元、9632.72萬元、1.37億元；其中，境外應收賬款余額分別為3763.62萬元、3594.44萬元、7344.55萬元，2022年較上一年增長達到104.33%變動較大。

并且在2020-2022年第一季度，健耕醫(yī)藥應收賬款周轉(zhuǎn)率為4.13%、4.90%、4.39%；可比同行平均水平為7.58%、8.43%、7.76%；遠低于同行水平。

健耕醫(yī)藥表示，主要由于美國市場器官移植體系政策利好，移植手術(shù)增多，終端機構(gòu)對于腎臟灌注的需求增加，客戶加大了采購量，使得當年各季度銷售收入呈逐漸上升趨勢。截止2023年第一季度，公司境外回款率已經(jīng)達到84.76%，回款情況良好。另外，也因各業(yè)務模式不同，應收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比上市公司存在差異。

02

推廣費詳細遭問詢，主要支付推廣服務商疑點重重

健耕醫(yī)藥在2019-2022年第一季度銷售費用分別為7459.74、6820.63萬元，7789.22萬元，1810.71萬元；其中，服務費用為2103.13萬元、2254.83萬元、2415.33萬元、494.08萬元，所占比例為28.19%、33.06%、31.01%、27.29%。

據(jù)招股書披露，健耕醫(yī)藥服務費主要包括市場推廣費、維修費及其他服務費等，其中市場推廣費包括為推廣公司主要產(chǎn)品而發(fā)生的會務及展會費、推廣宣傳費等，占報告期各期服務費的比例均高于75%。

另外，健耕醫(yī)藥表示在取得產(chǎn)品注冊證等銷售許可后，醫(yī)療器械產(chǎn)品的推廣亦需投入大量人力物力成本，受到使用習慣、產(chǎn)品熟悉程度、手術(shù)安全性等因素的影響，醫(yī)生接受新產(chǎn)品并形成產(chǎn)品偏好及忠誠度均需要一定的時間，因而新產(chǎn)品的市場推廣和普及過程也存在一定的不確定性。

招股書中沒有詳細披露市場推廣費金額情況，審核問詢函指出，要求公開其銷售費用中服務費的主要構(gòu)成明細、舉辦的具體推廣活動、支付對象及支付方式，報告期內(nèi)差旅費用大幅降低但服務費保持增加的原因，服務費供應商開具發(fā)票與所提供服務清單是否能對應。

據(jù)回復函披露數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年健耕醫(yī)藥市場推廣費用為1383.52萬元、1431.84萬元、1453.75萬元；三年合計達到4269.11萬元，所占服務費比例為61.36%、59.28%、54.64%。

據(jù)問詢函回復披露，健耕醫(yī)藥舉辦的具體推廣活動主要系為推廣自有產(chǎn)品及代理產(chǎn)品而于全國各地參加、舉辦的各類會議，以及委托服務商提供會務及會展、市場調(diào)研咨詢、終端推廣服務，其相關(guān)費用均計入市場推廣費進行核算。

據(jù)行業(yè)內(nèi)部人士向《港灣商業(yè)觀察》透露，推廣費用對于醫(yī)藥公司是不可或缺的一部分，主要用于舉辦各大小的會議，通常由企業(yè)自己操辦，偶爾也會外包給第三方會議公司。類型分為學術(shù)會議和病友會議，學術(shù)會議會邀請各三甲醫(yī)院的優(yōu)秀的醫(yī)生參加，進行學術(shù)討論和醫(yī)生授課。病友會是企業(yè)用來檢測自身產(chǎn)品情況，是否良好或出現(xiàn)極端案例。推廣費用之所以花費高，是因為和醫(yī)院聯(lián)系性的問題，通常為半個月舉辦一次，且每次公司需要承包各項費用。

不過，值得關(guān)注的是，健耕醫(yī)藥服務費2020-2022年主要支付前五大對象中，共有12家服務商，主要為公司提供市場推廣、市場調(diào)研、會議會展服務和市場調(diào)研的服務。其中，頻繁更換服務商當中的南京水明商務服務有限公司、湖北雙翎會展服務有限公司和南昌杰遠管理咨詢有限公司，據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，均為2020年成立，先后于2020年和2021年擠進前五大主要支付對象，這多少令人懷疑其業(yè)務能力。

另外，令人不解的是，據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，曾在2020年五大主要支付服務商中的南京水明商務服務有限公司和上高縣秉連信息咨詢有限公司都已注銷，該兩家公司成立時間分別為3年、4年。

此外，據(jù)企查查顯示，近三年，前五大主要支付服務商當中的上海淳闊商貿(mào)中心、山東人加信息科技有限公司、湖北雙翎會展服務有限公司、南昌杰遠管理咨詢有限公司和東莞市壹康醫(yī)療科技有限公司，該4家服務商，參保人數(shù)竟為0人，其中東莞市壹康醫(yī)療科技有限公司2022年已經(jīng)為公司的第二大服務商，公司發(fā)展真實情況令人懷疑。

另外，上海始華管理咨詢有限公司、廣州皚玥商務會議服務有限公司和廣州東銘醫(yī)藥科技有限公司，參與社保人數(shù)分別為2、5、7人。

值得注意的是，作為連續(xù)三年蟬聯(lián)第一服務商的合肥瑞海健康管理科技有限公司，社保人數(shù)也僅僅為7人。

一般而言，企業(yè)都會為本公司的工作人員投保，如果參保人數(shù)為0，就可以從側(cè)面體現(xiàn)出這單位沒有一名正式員工，即使有也沒按規(guī)定繳納社保。這不僅不符合勞動法，而且可以看出公司的基本規(guī)模與實力。

一名行業(yè)內(nèi)部人士向《港灣商業(yè)觀察》透露，如果一家公司剛成立不久，無人參保的情況可能是存在的，反之如果公司成立超過2年的話，如果是有正式員工，并未幫其繳納社保，是違法的行為。如果是沒有正式員工，該公司很大幾率為“皮夾子”公司，俗稱：空殼公司，此類公司并無實際業(yè)務進行。

本文源自：港灣商業(yè)觀察

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