鋰電池結構-隔膜示意圖，來源于恩捷股份官網(wǎng)

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歷經(jīng)多年的高速增長，今年開始，隔膜龍頭恩捷股份（002812.SZ）突然業(yè)績變臉，今年上半年公司凈利潤下滑超30%。

8月24日，恩捷股份發(fā)布半年報。財務數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實現(xiàn)營收55.68億元，同比下滑3.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.05億元，同比下滑30.45%；扣非后凈利潤為13.43億元，同比下滑30.76%；基本每股收益為1.55元，同比下滑31.42%；截至6月末，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為12.71億元，同比大增129.86%。

特億陽光總裁祁海珅對鈦媒體APP表示，近兩三年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都在擴張，產(chǎn)能確實有過剩的跡象；未來該行業(yè)的暴利時代已過去，技術競爭、規(guī)?；偁帯⒌统杀靖偁幨前l(fā)展趨勢。

毛利率大幅下滑下游電池廠商去庫存致價格戰(zhàn)

鋰電隔膜龍頭的毛利率大幅下滑，讓行業(yè)產(chǎn)能過剩的警惕神經(jīng)再度緊繃。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，恩捷股份膜類產(chǎn)品毛利率為44.97%，同比下滑13.57%。毛利率的下滑并非上游原材料成本的上升所致，據(jù)悉公司主要原材料聚丙烯、聚乙烯上半年價格整體呈下滑態(tài)勢。

來源于恩捷股份半年報

據(jù)鈦媒體APP了解，今年上半年，鋰電行業(yè)低迷，在下游鋰電池廠商去庫存的壓力下，鋰電隔膜在手訂單量少，產(chǎn)能利用率下滑，從而導致一定范圍內(nèi)的價格戰(zhàn)，疊加原料價格下行，基膜、涂覆隔膜的價格均呈下滑態(tài)勢。

價格戰(zhàn)背后，是產(chǎn)能過剩隱憂。供給側來看，據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）預計，2025年中國鋰電隔膜出貨量有望達330億平方米。需求端方面，中國電池產(chǎn)業(yè)研究院院長吳輝預計，2025年全球動力電池需求量將達到1268.4GWh。

按照恩捷股份此前透露的1GW對應隔膜需求1500萬平方米左右測算，2025年動力電池隔膜需求約為190億平方米，遠低于330億平方米，意味著鋰電隔膜行業(yè)存在嚴重產(chǎn)能過剩的風險。華泰證券也在近期的研究報告中表示：“向后展望，行業(yè)供需扭轉后，盈利能力的下行或難以避免?！?/p>

“任何一個行業(yè)的發(fā)展過程都是螺旋性的曲線的上漲，有起伏很正常。即便名義產(chǎn)能超過下游需求，但在高端產(chǎn)品上還是緊缺的狀態(tài)?！痹诮衲?月份的機構調(diào)研中，面對毛利率問題，公司相關人士如是回答。

產(chǎn)能過剩趨勢下仍在加速擴張

據(jù)悉，近年來，鋰離子電池隔膜行業(yè)較高的毛利率水平，吸引了星源材質(zhì)（300578.SZ）、恒力石化（600346.SH）、美聯(lián)新材（300586.SZ）等一眾企業(yè)跑步入局并加速擴產(chǎn)，大量資金投入導致產(chǎn)能迅速增加，進而導致當前國內(nèi)鋰離子電池隔膜行業(yè)競爭日益激烈。

以恩捷股份為例，近幾年，公司不斷融資擴產(chǎn)，公司濕法隔膜產(chǎn)能從2020年33億平方米，一路飆升至2022年底的70億平方米；為了產(chǎn)能擴張，恩捷股份在2016年完成128億資金募集后，又于2020年增發(fā)50億元用于鋰電池隔膜項目擴建，2021年公司再次啟動128億元的定增募預案，后縮水至75億元。

目前，公司在建項目包括重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目（一期）、重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目（二期）、江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項目、江蘇睿捷動力汽車鋰電池鋁塑膜產(chǎn)業(yè)化項目、蘇州捷力年產(chǎn)鋰離子電池涂覆隔膜2億平方米項目等。

恩捷股份部分在建工程，來源于半年報

“盲目擴張的最直接后果，就是引發(fā)產(chǎn)能過剩，催生新一輪的優(yōu)勝劣汰?！币晃恍袠I(yè)人士表示。恩捷股份作為行業(yè)龍頭，持續(xù)擴產(chǎn)的底氣來自于對下游寧德時代（300750.SZ）等鋰電池巨頭的簽單綁定。

然而，在鋰電行業(yè)下行周期下，即便是恩捷股份這樣的“隔膜一哥”，也難逃出銷售規(guī)?？s減的風險。據(jù)國信證券預估，第一季度，公司隔膜出貨10億平，同比下降約10%，環(huán)比下降約20%。就鋰電隔膜行業(yè)等相關問題，鈦媒體APP聯(lián)系公司并發(fā)函，截至發(fā)稿，暫未獲得回應。

（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張海霞）

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