分“錢”不分“權”，“科技茅臺”實控人能否穩(wěn)住投資者的信心？

作者 | 蘇影

編輯丨武麗娟

(資料圖片僅供參考)

來源 | 野馬財經(jīng)

資本市場又一場愛情輸給時間，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)， A股射頻芯片龍頭卓勝微（300782.SZ）實控人的婚姻走向好聚好散。

6月20日，卓勝微公告，收到實際控制人之一TANG ZHUANG(唐壯)通知，其與妻子YI GEBING(易戈兵)經(jīng)友好協(xié)商，已解除婚姻關系。

來源：卓勝微公告

離婚前，唐壯原持有卓勝微4091.9萬股股份，占公司總股本的7.67%，易戈兵未在上市公司持股。離婚后，根據(jù)雙方簽訂協(xié)議，易戈兵分走6.14%股份，直接進入卓勝微前十股東名單。同期，唐壯的持股比則降至1.53%。

此事在股吧引起廣泛討論，有投資者擔憂上述離婚只是“借口”，目的是“假離婚真減持”。

來源：東方財富網(wǎng)股吧

對此，卓勝微董秘在回復“V觀財報”時表示，“我們唐總是確確實實離婚了，是真離婚，不存在網(wǎng)上說的一些說法?！睂Ψ竭€稱，（唐壯、易戈兵）兩人目前沒有減持計劃。

不過，離婚公告次日（6月21日），卓勝微報收96.9元/股，跌幅6.93%，單日市值蒸發(fā)約39億元，總市值為517億元。

依此計算，唐壯手中剩余股權價值約7.91億元，實控人妻子易戈兵所獲股權價值約31.74億元。

夫妻離婚，分“錢”不分“權”

卓勝微有三位實控人，唐壯是其中之一，他在上市公司任董事兼副總經(jīng)理，和董事長許志翰、董事兼副總經(jīng)理FENG CHENHUI（馮晨暉）為一致行動人，共同控制公司33.36%的表決權。2022年，唐壯在上市公司的薪酬為248.4萬元。

此次離婚，雖然唐壯手中80%股權已分給前妻，但事實上，二人分拆的僅為財產(chǎn)性權利，除此之外的其他權利還在唐壯手中。

根據(jù)唐、易二人6 月 17 日簽署的《表決權委托及一致行動協(xié)議》，易戈兵持有3275.75萬股所對應的全部表決權、提名和提案權、參會權、監(jiān)督建議權等均委托給唐壯行使，可謂是分“錢”不分“權”。

正因如此，卓勝微在公告中表示，本次權益變動未導致公司實際控制人發(fā)生變化，實際控制人共同控制的表決權數(shù)量未發(fā)生變化，不涉及公司控制權變更。

事實上，此類離婚方式在資本市場也比較常見。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，分“錢”不分“權”，是為了保證原股東控制力的一種安排方案，這種分家方式對于上市公司維持治理結(jié)構穩(wěn)定性，進而維護戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營策略與管理層的穩(wěn)定與持續(xù)性具有積極意義。

但這并不意味著上市公司、實控人就可以高枕無憂了，根據(jù)雙方離婚約定，易戈兵每年仍可賣出不超過本次受讓總數(shù)的10%股權。

此外，易戈兵也承諾將遵守唐壯身上的高管限售條件（內(nèi)容為：唐壯在擔任公司董事、高級管理人員期間其每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過所持有總數(shù)的25%）。最終，雙方確認，在滿足上述限定條件且合法、合規(guī)的情況下，經(jīng)唐壯授權同意，易戈兵也可不受限于前述10%的減持約定。

對此，香頌資本董事沈萌提醒，雖然（卓勝微）股份權力沒有進行分割，避免因為離婚而導致股權、特別是控制權出現(xiàn)基礎松動。但一旦出現(xiàn)減持，相關的權力委托自動消除，未來仍可能出現(xiàn)控制權變動。

“好前夫”不簡單：身家88億，手握“科技茅臺”

此次因離婚事件站在鎂光燈下的唐壯，出生于1973年，美國國籍，本科在北京大學物理學專業(yè)就讀，后去美國伊利諾伊大學香檳分校電子工程專業(yè)攻讀了碩士、博士學位。

2006年，33歲的唐壯選擇下海，和清華大學畢業(yè)的兩位好友許志翰、馮晨暉共同創(chuàng)立了卓勝開曼（卓勝微的前身，2018年注銷），唐壯持有24萬股股份，許、馮二人各持37萬股。

后卓勝開曼又出資設立了卓勝上海和卓勝香港，二者也成為唐、許、馮三人在境內(nèi)外開展業(yè)務的主要實體。

事實上，卓勝微在初創(chuàng)之時，選中的方向是地面電視和手機電視芯片領域。當時不少投資機構也較為看好其業(yè)務，2006年、2008年，卓勝微收到了紅杉中國、源渡創(chuàng)投、盈富泰克兩輪融資，收獲資金1100萬元，兩輪投資方均有紅杉中國在列。

但因地面電視、手機電視處在標準制定期，各項規(guī)定尚不完善，唐壯等人的該項業(yè)務很快被潑了一瓢冷水。

據(jù)卓勝微董事長許志翰后來對人工智能媒體“CV智識”回憶，當時最難的時候，從紅杉等投資方那里融的錢都燒光了，公司工資發(fā)不出來，他和兩個合伙人（唐壯、馮晨暉）每個月借100萬，前前后后借了約1000萬維持公司繼續(xù)運轉(zhuǎn)，最后才得以拿到投資續(xù)命。在這段最艱難的時間，他們?nèi)嗣吭轮活I8000塊工資。

來源：罐頭圖庫

有了這段“血與淚”的經(jīng)驗，卓勝微選擇轉(zhuǎn)換賽道，進入射頻芯片領域。后在智能手機爆發(fā)、蘋果憑借影響力拿下多家射頻芯片大廠產(chǎn)能的背景下，卓勝微抓住市場缺貨機會，2012年，進入另一智能手機龍頭三星的供應商行列。

這對卓勝微來說是一個重要的轉(zhuǎn)折，此后多年，三星一直是卓勝微的主要客戶?！罢泄蓵憋@示，2016年-2018年，三星貢獻了卓勝微整體收入的76.23%、 66.14%、46.07%。

2019年，成立13年后，卓勝微成功登陸深交所，許、馮、唐三人也收獲創(chuàng)業(yè)以來的第一家上市公司。野馬財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，也正是自2019年起，唐壯開始3年連進《胡潤百富榜》，并在2021年實現(xiàn)歷史最高身家88億元。

唐壯身家的變化和卓勝微的股價表現(xiàn)有關，自2019年6月登陸資本市場后，卓勝微走出一條“妖股”曲線，股價在波動中屢攀高峰，2年股價上漲近19倍，最高市值曾突破1700億元。正因如此，卓勝微也一度被媒體稱為 “科技茅臺”“科技股王”。

來源：Wind數(shù)據(jù)

不過，2021年5月后，“妖股”卓勝微的股價則開始回落。2年又跌至96.9元/股，較峰值790.3元/股下降約87.74%。

69家機構投資者撤退，券商仍看好？

卓勝微股價下跌的背景，也和市場環(huán)境變化有關。近兩年，國際形勢緊張疊加疫情反復，供應鏈企業(yè)生產(chǎn)受到影響，同期，經(jīng)濟萎縮還導致了市場消費意愿降低，智能手機行業(yè)開始由盛轉(zhuǎn)衰。市場調(diào)研機構IDC報告顯示，2022年全球智能手機出貨量僅為12.1億部，同比下跌11.3％，創(chuàng)十年來新低。其中，中國智能手機市場出貨量為2.86億臺，同比下降13.2%。

在此背景下，卓勝微業(yè)績也不樂觀，2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.77億元，同比下降 20.63%；凈利潤10.78億元，同比下降49.49%。

卓勝微表示，手機行業(yè)市場需求疲軟，研發(fā)費用、經(jīng)營費用大幅上升等，是公司業(yè)績下滑的主要原因。

2023年第一季度，卓勝微還是未能扭轉(zhuǎn)局勢，營收和凈利潤分別為7.12億元、1.16億元，分別同比下降46.5%、74.7%。

來源：Wind數(shù)據(jù)

在此背景下，卓勝微股東中機構投資者數(shù)量也從2022年年末的105家降至一季度末的36家。

不過，盡管如此，市場上仍有多家券商機構較為看好公司前景。

平安證券認為，截至2022年末，卓勝微自建的濾波器產(chǎn)線已經(jīng)全面進入規(guī)模量產(chǎn)階段，將為公司可持續(xù)發(fā)展增添新的動力。

西南證券也表示，考慮到公司向Fab-Lite （輕晶圓廠模式）轉(zhuǎn)型后產(chǎn)能的提升以及研發(fā)進展加速、公司在L-PAMiD（射頻芯片）的布局、以及未來行業(yè)加速洗牌后公司有望進一步夯實的龍頭地位，因此給予卓勝微“買入”評級，并將目標價調(diào)至124.85元/股。

如今，實控人夫婦好聚好散，雖然短期內(nèi)尚未影響唐壯在上市公司的話語權和地位，但后續(xù)隨著股權減持提上日程，很難保證不會波及上市公司經(jīng)營和發(fā)展。

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