美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾預(yù)計(jì)將于周五在懷俄明州的杰克遜霍爾發(fā)表講話，闡述對(duì)抑制通貨膨脹的最后步驟，并強(qiáng)化其完成這項(xiàng)工作的承諾。

盡管本次講話可能不如近年來的發(fā)言那么引人注目，此時(shí)正值政策制定者進(jìn)入抗擊通脹最困難的階段，在對(duì)他們的行動(dòng)迄今為止對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了怎樣的影響幾乎沒有把握的情況下，他們需要調(diào)整緊縮政策的力度。

直到最近，美聯(lián)儲(chǔ)還在繼續(xù)提高利率以控制四十年來增長(zhǎng)最快的通貨膨脹?，F(xiàn)在，隨著通貨膨脹繼續(xù)降溫，政策制定者之間開始出現(xiàn)分歧，關(guān)于還需作多少工作。鮑威爾本周可能會(huì)利用這個(gè)機(jī)會(huì)來概述聯(lián)儲(chǔ)如何評(píng)估利率是否應(yīng)該進(jìn)一步提高，以及何時(shí)開始降低利率。

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前美聯(lián)儲(chǔ)副主席Donald Kohn表示：”他會(huì)警告不要過早放松政策，如果他能明確地解釋他所說的‘依賴數(shù)據(jù)’是什么意思，那么市場(chǎng)對(duì)每一份數(shù)據(jù)的強(qiáng)烈反應(yīng)會(huì)有所減弱?！?/p>

隨著貨幣政策制定者在全球范圍內(nèi)仍面臨超過目標(biāo)的通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)衰退的增加機(jī)會(huì)，今年的挑戰(zhàn)將是在試圖控制價(jià)格壓力的同時(shí)避免衰退，從而平衡日益兩極分化的風(fēng)險(xiǎn)。

到目前為止，通脹指標(biāo)已較一年前大幅下降，經(jīng)濟(jì)幾乎沒有因緊縮的貨幣條件而受到影響。但隨著通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)減少，其他經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)增加，聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)絹碓椒至选?/p>

一些人認(rèn)為，更高的利率尚未完全影響到經(jīng)濟(jì)，并擔(dān)心信貸條件的持續(xù)收緊會(huì)產(chǎn)生比預(yù)期更大的影響。新冠疫情時(shí)代的儲(chǔ)蓄減少和今年秋季學(xué)生貸款的恢復(fù)可能會(huì)增加不利因素。

其他人則認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的滯后不再那么長(zhǎng)，他們認(rèn)為更高利率的大部分效果已經(jīng)顯現(xiàn)。他們還希望看到更具體的證據(jù)，證明通貨膨脹正回歸2%的目標(biāo)。

由于投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)接下來的期望變得不那么確定，最近幾周的波動(dòng)性增加了，市場(chǎng)的命運(yùn)似乎取決于每一份新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

目前，根據(jù)期貨合約，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年不會(huì)再有利率上調(diào)，盡管他們看到在聯(lián)儲(chǔ)10月31日至11月1日的會(huì)議上加息的可能性大于其9月19日至20日的下次會(huì)議。

杰克遜霍爾會(huì)議將為鮑威爾提供更多空間來闡述其戰(zhàn)略的關(guān)鍵組成部分，包括美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的不僅僅是通脹報(bào)告。

在快速加息的情況下，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)力也引發(fā)了關(guān)于所謂的中性利率（此時(shí)政策既不刺激經(jīng)濟(jì)也不緩減經(jīng)濟(jì)）可能比新冠疫情前更高的猜測(cè)。這周10年期美國(guó)國(guó)債的收益率首次自2007年以來上升到4.35%，反映出預(yù)期利率可能會(huì)保持較高水平。

投資者期待鮑威爾在周五發(fā)表意見。但美聯(lián)儲(chǔ)官員大多對(duì)這個(gè)問題持開放態(tài)度，他們?cè)?月發(fā)布的最新估計(jì)表明，他們認(rèn)為利率與新冠疫情之前的2.5%相比保持不變，鮑威爾不太可能偏離這一思路。他在今年3月份對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)表示：“坦白說，我們不知道中性利率在哪里?！?/p>

在2018年他首次以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份發(fā)表的杰克遜霍爾演講中，他強(qiáng)調(diào)了對(duì)此類長(zhǎng)期變量估計(jì)的內(nèi)在不確定性。但他也強(qiáng)調(diào)，一旦出現(xiàn)金融危機(jī)或通脹預(yù)期不穩(wěn)等嚴(yán)峻事態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不 “不惜一切代價(jià) ”解決問題。

去年，在通脹率達(dá)到 40 年高點(diǎn)的情況下，鮑威爾的講話采取了后一種策略。今年，可能是時(shí)候回到前一種方案了。

Peterson Institute for International Economics主席Adam Posen表示：”鮑威爾這次的講話不可能那么嚴(yán)謹(jǐn)清晰，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)前景確實(shí)更加不確定。當(dāng)你的政策錯(cuò)了，而你又有很長(zhǎng)的路要走以達(dá)到你應(yīng)該的地方時(shí)，央行的決策在某種意義上是更容易的。更困難的是，當(dāng)你不確定自己是否已經(jīng)接近正確的政策時(shí)，你必須仔細(xì)分析，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)正處于這種狀態(tài)?！?/p>

本文源自：智通財(cái)經(jīng)

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